與其坐視泡沫碎裂，不如有選擇性地參與行業洗牌，只要大開發商能夠充分起到穩定市場的作用，實現房價緩慢下跌幾年，讓泡沫漸漸消融而不至於硬著陸、造成嚴重的危機集中爆發。

　　以資産負債率高著稱的綠城集團傳出與中國最大的“金主”——中投牽手的消息：綠城將與中投旗下子公司建銀投資合作，成立合資公司投資國內房地産。

　　自房地産調控日趨嚴厲以來，開發商的日子就不太好過。尤其是綠城集團，今年以來一直被破産、收購等傳聞纏身。綠城發佈的11月公司簡訊顯示：今年前10個月，綠城集團累計銷售額285億元，才剛過了全年550億元的一半。如果按照其上半年的凈利潤率8%估算，其前三季度的凈利約為22.8億元，顯然難以支付198億元的應付土地款項支出。

　　行業不景氣使得房企背負的債務也逐漸變得沉重起來。目前綠城的凈資産負債率已達到令人咋舌的地步，中報數據顯示，綠城凈資産負債率從去年底的132%飆升到了163.2%，堪稱A股之最。高企的資産負債率有可能成為壓倒駱駝的最後一根稻草。

　　自2010年房地産行業調控以來，上市房企的定向增發基本上都面臨了延期或終止的命運；而房地産信託融資也開始被監管部門高度重視，融資渠道再度緊縮。在如此巨大的債務面前，要填補其中的現金缺口，出路無非是要麼快速賣房、要麼借錢、要麼吸引戰略投資。

　　綠城的房産定位高端，即使是為阿裏巴巴集團開出的史無前例的團購價，折扣也僅為9.2折，仍高於周邊樓盤均價。至於借錢，當前銀行貸款門檻之高，中小企業信貸也深陷危機，即使能多獲得幾千萬貸款、對綠城而言也只是杯水車薪。

　　既然不能借錢又不願降價，尋求有實力的資本進行戰略合作、或是出讓部分項目股權自然就成為綠城的首選。考慮到之前也曾傳出綠城將與資本雄厚的浙江民營財團、大型國企和央企進行合作，本次將牽手中投旗下子公司的消息並不讓人意外。

　　但這個看似普通的市場合作，之所以備受關注是因為合作方是“中投”——其主權投資基金的背景不禁讓人聯想到，此舉是否代表了官方的態度：放鬆房地産調控無法給民眾交代、但也不能眼睜睜看著開發商破産，只好採取一些曲線救市手段？

　　的確，在目前決定房地産調控成敗的重要時間當口，除了堅持調控的總體方向不變之外，應對調控結果的措施同樣重要。例如，隨著調控的深入，如果一段時間出現土地流拍，原本依賴土地出讓金的地方欠債如何償還？交易量萎縮，開發商資金鏈斷裂，如何應對？是限制降價還是積極引導？甚至退出房地産領域的民間流動的資金如何引導到經濟發展最需要的地方？這些都需要預先謀劃應對之策。而中投參與房地産市場，或許正是應對調控結果的措施之一。

　　畢竟，如果市場長期處於低迷狀態，大部分開發商資金鏈出現惡化，到時候降價潮大面積同時出現，房價只有崩潰一條路，難免會帶來非常嚴重的災難性後果。與其坐視泡沫碎裂，不如有選擇性地參與行業洗牌，只要大開發商能夠充分起到穩定市場的作用，實現房價緩慢下跌幾年，讓泡沫漸漸消融而不至於硬著陸、造成嚴重的危機集中爆發。畢竟調控房地産的最終目標，不是為了抑制房地産業的發展，而是要促進其健康發展。　□王瑩（上海 學者）