【《證券市場週刊》記者 張尚斌 廖宗魁】債務危機的幽靈聚集在歐洲上空，陰霾籠罩了全球金融市場。

　　因持有大量意大利債券，美國投行MF Global在一週時間裏轟然倒下；歐洲央行（ECB）的安全市場方案（SMP）花費數十億歐元，囤積了大量意大利政府債券——由於大量歐洲銀行都持有該債券，一旦債務違約將導致金融系統大崩盤。

　　乍一看，美國和歐洲在此次歐洲債務危機中一損俱損，但是從歐洲銀行紛紛從歐洲美元市場買進美元來看，美國成了危機的唯一贏家。據傳言，美國是在精心為歐洲布了一個局，從而全面掌控世界金融體系的主導權。以巴塞爾協議Ⅲ為武器，美國已經將歐洲銀行業一步步帶入陷阱之中——歐洲銀行業為了滿足巴塞爾協議Ⅲ的要求，就需要減記相關評級較低的歐洲主權國家債券，轉而購買美國國債；另一方面，歐洲銀行業的大量存款也不斷流向美國。《經濟學人》在11月19日的“對衝基金和去杠桿化”專欄中一文寫道：“美國的PE和對衝基金已經磨刀霍霍指向歐洲。歐洲銀行的企業貸款和非核心業務將大幅縮水，大摩預計其資産負債表在未來18個月將縮水1.5億-2.5億美元，為美國金融寡頭們提供了絕佳的介入時機。”

　　如果這種傳言是真，歐洲已被逼上絕境，反擊的手段並不多——要麼歐元貶值，要麼將希臘等國逐出歐元區。後者是歐元區各國難以承受之重，前者似乎是最好的選擇。

　　巴III陷阱論

　　2008年之後，世界主要國家的政府，以“了不起的集體智慧”將本國銀行業的有毒資産向自己的資産負債表轉移，使得銀行業避免遭受大規模破産的痛苦。結果呢？短短三年後，全球金融部門似乎仍在跟隨雷曼兄弟的腳步。而由於秉承這種貨幣政策，各國中央銀行的資産負債表迅速惡化。在此背景下，巴塞爾協議Ⅲ出臺了。

　　巴塞爾協議Ⅲ試圖迫使並鼓勵銀行在其資産負債表中持有更大比例的政府債券，以鞏固其資本基礎，同時也提供一個無風險的安全網，以防止再度出現流動性問題。表面上看來，巴塞爾協議Ⅲ是全球各國央行為了防止出現更大系統性風險而設立的標準。但是，細究其推出的時點，不難發現它更契合美國的利益。

　　巴塞爾銀行監管委員會的成立要追溯到1988年——最初只不過是提供了一個解決方案，G10國家（實際是11國，包括比利時、加拿大、法國、德國、意大利、日本、荷蘭、瑞典、瑞士、英國和美國）和盧森堡共同組建了國際清算銀行（BIS）旗下的標準支持常務委員會，即所謂巴塞爾銀行監管委員會，以防範結算風險——如果一方在賣出一國貨幣而未收到另一種貨幣，即所謂的赫斯特風險。

　　1988年，巴塞爾委員會公佈了最低資本要求，被稱為1988年巴塞爾協議，並於1992年在G10國家強制執行。該協議要求銀行資本充足率達到8%，主要關注信貸風險，銀行的資産被分為5個不同級別，根據風險進行減記和撥備，風險權重分別為0%、10%、20%、50%、100%。該協定給予高評級的主權債務0%的風險權重——它們最不可能違約。而信用違約掉期（CDS）的誕生更讓銀行有辦法進一步降低風險資本的數額，從而符合“巴塞爾協議”的規定。

　　之前各國普遍認為，儘管巴塞爾協議並非強制性法案，但在G10國家裏也應被視為法律。2005年9月，美國公開市場操作委員會（OCC）、聯邦儲備委員會(FED)、聯邦存款保險公司（FDIC）以及美國儲蓄機構監理局（OTS）宣佈，鋻於美國銀行業的高杠桿狀況，即使修訂中的巴塞爾協議Ⅱ被批准，美國銀行業也將延遲12個月實施。

　　經過2005年11月和2006年7月的進一步修訂，直到2007年11月，OCC方才批准修改後的巴塞爾協議Ⅱ。那個時候剛好臨近一個關鍵時期——有著38倍杠桿率的貝爾斯登于2008年3月倒閉。

　　在貝爾斯登破産之後，FED、FDIC等監管部門再度給出了一系列的監管指引——這構成了巴塞爾協議Ⅱ和Ⅲ的框架。就在這個指引出臺同一年的9月份，有著30倍杠桿率的雷曼兄弟倒閉。

　　根據巴塞爾協議Ⅲ，商業銀行必須上調資本金比率以加強抵禦金融風險的能力。到2013年1月、2014年1月和2015年1月，全球各商業銀行的一級資本充足率下限將從現行的4%上調至4.5%、5.5%、6%；而由普通股構成的“核心”一級資本佔銀行風險資産的下限，到2013年1月將從現行的2%提高至3.5%、2014年再提高至4.0%、至2015年1月則須達到4.5%。另外,各家銀行設立的“資本防護緩衝資金”總額將從2016年的0.625%逐步增加到2019年的2.5%。

　　巴塞爾協議Ⅲ實施後，將對出口國造成不利影響，特別是對這些國家的中小型銀行不利，進而影響到其背後的中小企業。對歐洲而言，表面上對之前那些濫用低成本融資、過度支出的國家如希臘、愛爾蘭等國家形成約束，但德國、荷蘭等國家亦將受創——對歐洲整體而言，巴塞爾協議Ⅲ的影響是五五開。

　　從2011年開始，巴塞爾協議Ⅲ進入流動性比率的觀察期。本刊曾在《巴塞爾協議Ⅲ抬高主權債務價格》（詳見2011年第22期）一文中指出，如果巴塞爾協議Ⅲ在全球範圍內執行，將意味著世界對美歐國債的需求將進一步增加。巴塞爾協議Ⅲ對銀行流動性的規定，實際上是為各國國債找到新的去處——商業銀行。