一週回顧：A股下跌

　　截止週五，上證指數和滬深300漲幅分別為-1.5%和-1.4%。

　　經濟下滑與政策放鬆的博弈

　　從基本面看，經濟還在回落過程中，符合預期，預期還會繼續下滑。1-10月份，全國規模以上工業企業實現利潤41217億元，同比增長25.3%。10月當月實現利潤4383億元，同比增長12.5%。11月匯豐PMI預覽指數為48，創32月新低。

　　從政策面來看，預調的預期依然存在。本週看，北京公佈享受優惠政策普通住房平均交易價格，成都出現了變相鬆動後被停止等，説明地方政府的融資壓力很大。另外就是浙江農業信用合作社等存款準備金率調整。央行把浙江省6家農村合作銀行恢復執行16%的存款準備金率，下降0.5%，央行給出的解釋是進行正常的調整。但是從目前來看，政策微調節奏並沒有變化，定向三農和中小企業的方向沒有變。

　　儘管股市出現了調整，但是資金的緊張程度回到9月底的可能性較小。最近發行的地方債利率和國債利率出現了倒挂，儘管與發行制度有些關聯，但是資金緊張程度繼續回落。還有就是10月份外匯佔款負增長248.92億元，為2008年1月份至今近4年來的首次負增長，市場認為這是資金緊張的原因，我們堅持外匯佔款下滑是存款準備金率下調的一個重要因素。

　　短期市場的關注點還是在二級市場擴容的節奏。隨著IPO新規逐步出臺，市場理解成擴容節奏放緩，但是主板新華人壽的插隊發行，東吳證券突然啟動發行，以及國際板對A股利好的言論，都給市場造成了很大的壓力。

　　調整帶來調倉換股的機會，關注校車事故帶來的交易性機會

　　對於市場的判斷，儘管股市對最近的經濟回落、擴容、資金短期壓力而出現了較大調整，但是在政策微調的基調不變的情形下，股市還將維持震蕩格局。在通脹回落的大背景下，大類資産上現金流充沛的中長期投資者可以減少頭寸佈局于債市和股市。行業配置上，經濟下行繼續關注與投資相關的電力設備、高鐵相關的機械設備等中游行業，看好成本回落下的大眾消費品，以及看好PPI回落和政策推動下的TMT板塊。

　　短期看好校車事故給生産客車的企業帶來的交易性機會。從16日甘肅校車事故以來，到最近國務院已責成有關部門迅速制訂校車安全條例，抓緊完善校車標準，做好校車設計、生産、改造、配備等工作，並建立相應管理制度。校車工作所需資金由中央和地方財政分擔，多方籌集。從這個角度看，生産校車的企業如宇通客車會受益。（國信證券研究所）