研究結論

　　公司是國內領先的半導體照明産品和綜合解決方案提供商,2008-2010年營業收入複合增長9.88%,凈利潤複合增長16.68%。目前公司建立了完善的LED 照明産品系列,包括LED 功能照明、LED 景觀照明、LED 顯示屏和LED特種照明四個大的系列市場佔有率較高。近三年公司在戶外半導體照明領域市場佔有率分別為11.82%、19.42%和15.31%;景觀亮化半導體照明領域市場佔有率分別為3.88%、2.16%、1.73%;室內半導體照明領域市場佔有率分別為24.47%、12.44%、17.54%。憑藉技術與品牌實力、廣泛的用戶群體與市場資源,預計公司未來市場佔有率將有較大的提升空間。

　　成功案例眾多。公司已經成功實施了超過3000公里的公路路燈工程,産品和解決方案成功中標多個技術難度大、質量及綜合服務要求高的標誌性項目,並在項目實施過程中得到用戶的普遍好評,進一步樹立了公司在行業中的領先地位。

　　EMC 模式有望成為公司新的利潤增長點。公司在2010年開始進行EMC銷售模式,佔當年營業收入的0.42%。目前已經與國內22家企業和個人建立了戰略合作關係,訂單超過1億元。按照公司披露的計劃,到2014年,EMC 業務收入將佔到公司主營業務收入的30%左右。

　　募投項目將擴大公司産能,鞏固和提升公司品牌形象。本次公司募集資金約4.63億元,投資于LED 戶外照明與景觀照明項目、LED 室內照明項目、LED 照明研發設計中心項目和公司營運管理中心項目。項目建成後將年新增LED 路燈99萬套,LED 隧道燈12萬套,投光燈15萬套,LED 節能燈管220萬盞,LED 球泡110萬盞,LED 筒燈75萬盞,吸頂燈25萬盞。同時將在公司本部建立營運管理中心總部,並在瀋陽、天津、濟南、西安、南京、成都、武漢、南昌八個城市設立營銷管理中心,鞏固和提升公司在全國市場的品牌形象。

　　我們預計公司2011-2013年EPS 分別為0.64元、0.94元、1.20元。結合公司的成長性和所屬行業的平均水平,以公司2011年35-40倍PE 計,對應合理估值區間在22.4-25.6元之間。

　　風險因素:公司可能存在市場競爭的風險和機構股東較多的風險。