央行24日在公開市場操作中以10億元的地量水平發行了3月期央票，利率持平于上周的3.1618%，當日未進行正回購操作。至此，本週央行在公開市場凈投放資金220億元，上周的小幅凈回籠成為曇花一現。分析人士表示，在貨幣政策“預調微調”的大背景下，央行公開市場操作未來仍將維持偏松基調。儘管當前央行尚未推出較實質性的政策放鬆手段，但中期來看，數量調控仍有望進一步向寬鬆方向靠攏。

　　本週凈投放220億元

　　週四央行以價格招標方式地量發行10億元3個月期央票，中標利率持平于3.1618%，正回購操作則繼續暫停。統計數據顯示，本週公開市場到期資金總量為530億元，在週四操作結束後，本週央行實現資金凈投放220億元，使得上周公開市場20億元的資金凈回籠格局在本週戛然而止。

　　分析人士表示，週四3月期央票降至10億元的象徵性發行，再次表明在近日資金面有所趨緊的背景下，央行操作力度十分寬鬆。此外，下周公開市場到期資金量驟減至20億元，預計央行操作仍會保持地量局面，資金面外部環境仍將持續向暖。

　　上海一機構交易員表示，下周財政存款將正式投放，預計這將對於近期持續趨緊的資金面有所改善。而伴隨著官方製造業指數（PMI）11月可能再次出現大幅度下滑，儘管未來較長時間內公開市場到期資金都較少，但預計央行在公開市場上都不會出現較為顯著的凈回籠。

　　匯豐銀行本週公佈的中國11月PMI指數初值大跌至48.0，創32個月低位，跌至經濟活動萎縮的區間水平。有分析觀點指出，這可能表明在出口減速和投資放緩的情況下，實體經濟增速正在加速回落。

　　數量調控或持續鬆動

　　本週，關於央行定向下調浙江部分農信金融機構存準率的消息，給市場帶來極大聯想，市場上的寬鬆政策預期有所升溫。儘管央行恢復上述部分金融機構的準備金率只是撤銷對其的政策性懲罰，但此間多家機構觀點均指出，在政策預調微調的指引下，央行在數量規模上或將推出放鬆手段。

　　濰坊農信觀點認為，貨幣政策將進行“預調微調”，已經成為央行新的政策陳述，而新增信貸10月份已經出現調整跡象。在此背景下，預計未來政策面放鬆有望遵循“先量後價、由點及面”的路徑逐步展開。該機構認為，在物價加速回落、工業活力繼續下降的背景下，央行的政策放鬆將會首先體現在數量的放鬆上。具體來看，以對農業和中小企業的信貸支持為著力點，未來信貸投放總量將出現較高增長。而國海證券等機構則指出，在信貸需求下降、目標信貸規模已無法完成時，央行將有望以利率市場化刺激信貸投放，弱化信貸規模調控。

　　針對近期市場資金利率的持續高企，有分析人士進一步指出，綜合近期央行給出的多項政策信號，不排除央行近期啟動逆回購的可能，而存準率下調的緊迫性也再度提升。整體來看，央行在數量調控上的政策基調有望進一步向寬鬆方向靠攏。(王輝)