上海天膠11月7日到11日整整一週的暴跌，讓做空者嗅到了機會。資金大舉入場，滬膠持倉量大幅增加，9日總持倉逾33.3萬手。空頭們喜笑顏開，不少人賺得盆滿缽滿。

　　然而行情詭譎多變，暴跌之後的漲停也讓不少人吃了苦頭。

　　“業內頗有名氣的大戶老李，7號那個星期的大跌抓得很準，10號跌停已經讓他掙得不少了。11號繼續下跌時，他依然沒有平倉，持有大量空倉過週末。沒料到的是，週一（14日）滬膠被拉漲停，他在匆忙中趕緊平倉，盈利回吐還不算嚴重。”老張——記者一位參與橡膠期貨多年的朋友慨然。

　　資金的大舉入場，價格的大漲大跌，以至於不少機構將滬膠的波動風險列到了首位。“橡膠期貨活躍度最高，但如果操作不好，背後蘊含的風險也最大。”某知名期貨公司近日的一份報告如是説。

　　“風險控制永遠在第一位。”在感慨近日市場升溫而交易所穩控風險的同時，老張不由得想起了1997年的海南。彼時，橡膠期貨的主戰場還在海南。

　　當時，投機多頭以及一大批現貨商大規模參與海南中商所的橡膠期貨，引發了一場天膠價格大戰。一時間市場聚集了數十億的交易資金，多頭企圖利用其雄厚的資金對空頭進行逼倉，而本應處於中立地位的交割倉庫也投身其中，低報庫存數量。但是，沒有不透風的墻，當庫存被低報的消息在市場傳開時，天膠的價格立刻被打入了谷底。

　　“9708合約狂跌17個跌停板，從每噸12000元跌到6500元。”老張回憶起來仍心有餘悸。“暴跌讓很多人爆倉，血本無歸，很多人就此從期貨市場消失了。”後來，監管層對當時的不規範的市場行為進行了查處。

　　值得慶倖，隨著期貨行業的整頓，天然橡膠期貨的交易由海南交易所過渡到上海，這一品種的發展就此掀開了新的篇章。雖然開始經歷過一段相對沉悶的階段，但自2002年開始，上海期貨交易所的天膠期貨合約就開始日益活躍，逐步成為一個成熟品種。目前，天膠成為商品期貨市場交易量僅次於銅的品種。

　　“我對天膠情有獨鍾，關注了十幾年了。”老張笑稱。他説，由於期貨市場參與主體日趨成熟，風控措施更加完備，投資者可能面對的風險因素要少很多。“當然，在市場整個不太景氣的時候還是要順勢而為的。”

　　回顧今年9月初以來的一波下跌之後，天膠確實在9月底、10月底有過兩次反彈，10月28日還一度站上了20日均線。但好景不長，此後滬膠又開始了一輪明顯的下跌趨勢，而在11月10日還一度開盤跌停。此後雖有反彈，但是依然處於弱勢之中。

　　“不管別人怎麼做，反正我是不搶反彈了。”老張認為，近期天膠市場依然低迷，所以最好的思路還是逢高沽空。“短線可以在日內站上5日均線之後嘗試做空，或是再穩妥一點，過了10日均線再做空。”