□興業期貨 施海

　　天膠頻頻領漲領跌期市，除了宏觀面和自身供需格局因素外，主力資金推波助瀾也是重要原因。

　　11月份以來，天膠期價延續跌勢，空方依據宏觀面利空因素而順勢打壓，多方則認為中長期低位臨近，逢低買入機會來臨，分歧之下雙方激烈擴倉爭奪。值得一提的是，隨著前主力合約RU1201逐漸臨近交割期，主力資金向遠期合約轉移，RU1205取代RU1201成為主力合約，市場資金流動性較強，持倉量得以拓展，而短線則出現劇烈增減變化，其中，11月9日拓展至33.2萬餘手，創下中長期持倉量較大值記錄。按照最低保證金5%比例計算，場內沉澱資金達到21.657億元，反映空方擴倉打壓較重。17日，文華財經滬膠指數上衝反彈高點26030元，持倉量拓展至30.3萬餘手，資金量達到19.46億元；22日，持倉量又縮減26.6萬餘手較小規模，顯示下跌能量已經有所釋放。

　　從滬膠資金量佔國內期市所有品種總資金量的比例觀察，由於期市總持倉量達到700萬-800萬手較大規模，甚至突破800萬手，且較多品種持倉量（資金量）超過滬膠持倉量（資金量），因此滬膠資金量佔期市總資金量比例較小，按照持倉量計算，該比例僅為3%-4%，9日滬膠資金量佔期市總資金量比例突破4%，達到4.24%。只是由於滬膠金融屬性較強，對其他品種走勢、尤其是對於能源化工板塊走勢具有較強帶動效應，因此滬膠大幅下跌、淺幅反彈的偏弱走勢特徵，也會帶動其餘品種尤其是化工品種聯動漲跌。