流動性局部放鬆帶來的利好效應正在減弱。10月底以來的反彈隨著上周市場流動性再被收緊而告一段落，近期A股回調到2400點一線掙扎，成交量也逐漸萎縮。《每日經濟新聞》記者注意到，機構投資者已經修正了對政策的預期，而短期預計市場仍將以震蕩調整為主。

　　流動性短期趨緊

　　從上周開始，市場短期流動性重現緊張態勢，銀行間市場同業拆借利率持續升勢，7天利率升至4.4117%。另一方面，雖然監管層叫停了銀行一個月內期限的超短期理財産品，但近期銀行理財産品的發行力度並未減弱。市場人士認為，年關將至，銀行在吸金方面當不遺餘力，流動性緊張的局面或將加劇。

　　前期市場的反彈主要源自對流動性預期的改變，10月份新增信貸超預期也一定程度上驗證了政策轉向的預期。但不少機構投資者認為，市場對政策預期的反應有所過度，政策面並未真正出現拐點。

　　“市場不應該對流動性放鬆抱太大預期，短期其實還看不到整體放鬆的態勢，畢竟CPI目前還在5%左右，目前只可能有保有壓的定向寬鬆和微調。除非GDP增速回落到8%左右，政策才有較大可能出現全面放鬆。”博時新興成長基金經理李培剛表示。

　　“我們判斷央行在年內降低存款準備金率的可能性很小，明年降息的可能也很小。”天治基金表示。

　　大摩華鑫基金表示，央行擴大M2統計範圍的舉措從一定程度上可以被認為是對流動性加強控制，通過研究10月份信貸數據可以發現，月末的信貸放量很可能是銀行為了衝存款而投放的，因此在年內貨幣政策的真正轉向尚難看到。

　　基金公司回歸防守

　　而近期市場走勢在一定程度上反應了投資者的預期在減弱，近5個交易日，市場下跌了4.63%，近期滬市成交量也回落到500億元左右。前期勢頭較勁的文化傳媒、電子信息等板塊跌幅居前。

　　“大多數機構並不認為政策會實質性放鬆，只是想借反彈的東風撈上一把。因此大家對指數原本就看得不高，多在2600點上下，都準備見勢不妙就溜之大吉。11月上旬大盤反彈乏力，出現盤整，越來越多的機構獲利出局。”天治基金表示，在此背景下，未來業績下滑較快、不符合當前經濟週期熱點的行業，如有色金屬、黑色金屬、房地産、建築建材、家用電器等自然下跌較快。

　　申萬菱信基金對短期內市場持謹慎態度，其表示後市將延續前期的震蕩調整格局，但不乏結構性機會。其中，消費類行業、或者具有穩定成長型的行業可能具有較好的投資機會。

　　“進攻受阻也非完全壞事，好的一面是可以增強防守至上的信念。”博時基金認為，具體來看，上遊資源的結構型機會、文化産業、制度性改革、以及南海問題相關機會，包括廣西和雲南戰略地位的提升，都值得關注。當然前提是必須仔細權衡投入、時機與節奏。