郭傑群

　　歐債危機越演越烈。西班牙10年國債收益率不但一度超過意大利，而且還超過生死線7%。法國、西班牙、葡萄牙等政府希望歐洲央行採取進一步行動，持續購買政府債券。但以德國為主導的歐洲央行卻多次表示，其他成員國應該首先有具體的消減財政赤字的計劃，不能僅靠歐洲央行。歐洲各國就歐洲央行的職責和權限繼續爭執。

　　顯而易見，目前的歐債危機並不是資金問題。即便沒有其他國家的資金支援，歐元國家也有能力解決主權債務問題。短期來説，問題的核心還是資金的分佈問題，德國是否願意打開它的錢包是關鍵。長期來説，問題的核心是歐元聯盟的結構問題。如果歐元區國家在沒有能力時依然大手大腳地消費，如果歐元區沒有統一的財政監管，那麼這個歐元聯盟不可能繼續。在這短期與長期問題上達成共識是解決歐債危機的基礎。

　　歐元債務問題自希臘開始已經有兩年多時間。如果歐元國家早有共識，問題可能早已解決，根本不會有如今的混亂，成本也不會如此之高。然而，歐元各國都有各自的算盤和利益，沒有有效的協調。如果各國還存在共同性的話，那就是拖延時間。所以，歐債的問題根本還是政治問題。各國如何能在政治上妥協，是解決問題的基礎。

　　在政治家缺乏共識時，市場用行動表達著焦慮，投資者早已經開始撤離。上周數據顯示，日本財政部手中的德國債券凈資産在今年已經減少了1.5萬億日元。歐元對美元的外匯基礎互換也已經達到了雷曼兄弟破産後的最高點。意大利作為世界第三大債券市場(僅次於美國、日本)，一旦失去控制，對其他國家包括德國、美國也是影響深遠。法國和其他歐元區AAA國家被相繼下調等級也是必然。

　　德國猶豫不定的態度對市場走到今天也是有責任的。在目前無政治解決措施時，態勢還會繼續惡化，德國最終將不得不面對現實，雖然它憎惡高通貨膨脹，也不滿歐元區其他國家在消減財赤上的緩慢作為，但短期內它必須允許歐洲央行進行量化寬鬆或通過國際貨幣組織購買歐元區國家主權債券。同時，各國也將意識到進行財政縮減的必須性。在長期，歐元區進行結構調整是必然。

　　歐元的前途並不明了。解決途徑只有這一條，沒有政治上的妥協，歐元將不再存在。（作者郭傑群,係美國IDC集團固定收益量化和策略部全球總監）