信達期貨 朱懷鎮

　　□信達期貨 朱懷鎮

　　歐債危機、美國經濟以及中國流動性的情況演變可謂三駕“馬車”，決定了大宗商品短期震蕩偏空的軌跡。因此，近期建議以日內交易為主，如若隔夜則以輕倉和偏空待之。

　　歐債危機揮之不去

　　歐洲債務危機自2009年以來即揮之不去，且除德國外的三大歐元區經濟體法國、意大利和西班牙正成為新的風暴點。事實上，即使德國在歐債危機持續惡化的環境下也無法保全，其10家銀行的優先債務和存款評級被穆迪在16日下調。而標普于近日宣佈計劃更新全球30家最大銀行的債信評級，四成銀行恐遭調降，其中歐洲銀行成為重災區是大概率事件。雖然歐盟委員會將於11月23日提出有關發行歐元區共同債券(歐元債券)的建議，但這一建議能否在現實條件下得到切實執行及其對歐債危機的緩釋效果，還有待進一步觀察。

　　歐元區經濟疲弱不堪，即使金融危機以來一直引領歐元區經濟復蘇的德國也被歐債危機拖累。德國ZEW經濟景氣指數11月為-55.2，連續9個月下滑，創2008年10月以來最低；製造業PMI指數從今年3月開始逆轉2009年10月公佈該數據以來的上升趨勢，轉而進入下降通道，並在10月創有數據以來新低，為49.1，位於分界線下方。

　　美國經濟現回暖跡象

　　在一系列刺激政策的作用下，美國經濟似有見暖跡象，其中咨商會領先指標10月升至117.4；製造業PMI指數10月為50.8，仍在50分界線上方；消費者信心指數和sentix指數11月分別為64.2和-13.9，持續三個月改善；全部工業部門産能利用率和製造業産能利用率10月分別為77.76%和75.39%，繼續維持上升趨勢。然而，在美國經濟彰顯見暖跡象的形勢下，其赤字危機卻仍沒有較好的解決方案，美國國會特別委員會削減赤字的談判上週日進展不順就是較好的注解。

　　中國流動性難言整體寬鬆

　　在全球經濟復蘇步履維艱和我國結構調整穩步推進的格局下，我國未來經濟增長放緩將是常態。回顧今年，懸在我國宏觀經濟運行頭上的三柄達摩克利斯劍——通脹壓力、房地産泡沫和地方政府債務風險在相關政策調控下已出現舒緩。CPI和PPI10月分別同比上漲5.5%和5%，均連續三個月下降。不過由於歐美通脹壓力仍存，我國勞動力成本已經步入上行通道，我國通脹形勢中長期仍較嚴峻。一系列房地産調控組合拳的調控效果也持續顯現，全國70個大中城市新建商品住宅價格10月份環比9月份下降的城市有34個，其中京滬穗深環比下跌0.1、0.3、0.2、0.1個百分點。但房價拐點的最終確立仍需要政策的持續和深入。地方政府債務風險在四個地區試點自主發行地方政府債務的政策支持下也有望弱化，然而地方自主發行債務的規模還比較有限。這些都制約著我國流動性的全面放鬆。