為什麼2008年美國次貸危機金融風暴衝擊全球，華爾街三大股指跌幅40%多，而中國滬深A股市場同期卻創下70%多的跌幅？為什麼創業板推出運行兩年多以來，有一半的股票跌破發行價？為什麼滬深A股上市公司現金分紅對投資者缺乏吸引力？為什麼滬深兩市IPO市盈率畸形高企還常常出現幾百上千倍的超額認購率？為什麼滬深A股市場常常跟跌不跟漲？原因當然可以羅列很多，但最根本的原因就是直到目前中國的金融資本證券領域還遠遠不夠充分市場化，沒有完全競爭的條件和環境。

　　經典的市場經濟學理論把市場劃分為三個類型，一是壟斷市場，這種市場形態只有壟斷沒有競爭，如1995年之前的國內電信市場；二是壟斷競爭市場，這種市場形態既有壟斷又有競爭，如目前的銀行貨幣市場，資金價格也就是利率被政府壟斷管制控制，銀行在其他方面的競爭很激烈；三是完全競爭市場，這種市場形態是指市場上買方和賣方都很多，任一方都無條件主導、操控價格和供求關係，競爭很充分，如電視機市場。

　　對照一看，我們便不難認識到，目前中國的金融資本證券市場屬於壟斷競爭市場，這主要表現為，一是由於公司債市場融資嚴重供給不足，造成股票市場股權融資的壟斷市場競爭格局；二是融資方被嚴格壟斷控制管制，只允許投資方競爭，且競爭很激烈充分。債權投融資和股權投融資既存在相關、因果關係，也存在互補、替代關係。如果國內公司債券市場發達，更多的企業選擇債權融資，必然會替代股權融資，並進一步壓低股權融資IPO的首發價。股權融資市場之所以首發價格畸形高企，與債權融資市場功能缺失有直接關係，與融資市場競爭很不充分有直接關係。

　　公司債權融資市場的不發達，是滬深市場股權融資IPO價格畸形高企的“外部”環境原因，而在滬深市場內部，扭曲的融資操作方式又加劇了A股融資IPO價格的畸形高企。具體來説A股融資市場IPO操作方式有兩個特點，一是數量控制，二是首發公司控制，這都是計劃經濟的搞法，而都不是市場化的正確做法。真正的市場化做法應該是，不僅IPO公司數量應該完全放開，公司IPO價格也應該完全放開。如果公司IPO數量完全放開，IPO公司既不能漫天要價，投資者也不會再有搖獎必賺心態，更不會再出現幾百上千倍的超額認購率。IPO市場化，是優化改善A股市場股價形成機制的首要關鍵，也是股票市場具備投資價值的前提。胡飛雪