昨日，西北化工發佈公告稱，甘肅省國資委已批准西北油漆廠將持有的西北化工39.27%的股份無償劃撥給甘肅電投，甘肅電投將取代西北油漆廠成為公司的第一大股東。根據已披露的信息，甘肅電投入主西北化工之後還將有資産置換、資産注入等一系列動作。然而這一消息卻引來投資者的強烈抗議，根本原因是投資者認為“新東家”甘肅電投無優質資産可注入。

　　重組預期吸引眾多投資者介入

　　西北化工的主營業務利潤主要來源於塗料産品的銷售。然而在過去三年裏，公司的主營業務一直處於虧損狀態，2008年公司的營業利潤為-934萬元；2009年公司的營業利潤為-302.46萬元，因為有623萬元的政府補助以及684萬元的其他營業外收入，才在當年實現了1144.9萬元的凈利潤；2010年主營業務依然在虧損，營業利潤為-270萬元。

　　重組的預期吸引了不少投資者長期持有該股，包括業內知名的“牛散”——孫貽財也介入該股。西北化工公佈的定期報告顯示，孫貽財在今年中報第一次進入該股的前十大股東名單中，持股量為205.67萬股，佔總股本的1.09%；到第三季度末持股量減少至115萬股，佔比下降至0.61%。

　　註冊資本36億去年盈利0.52億

　　昨日消息公佈之後，不少小股東表示強烈反對，認為甘肅電投沒有優質資産注入。

　　“重組不是為了把公司做大做強，目的就是圈錢”，“重組之後將是無休止的增幅、融資”，一些股東在某股吧憤怒地表示。

　　資料顯示甘肅電投註冊資本36億元，集團全資、參股、控股公司超過40家，涉及電力、鐵路、會展與房地産、高科技生物醫藥、金融投資、煤炭及金融等行業。然而仔細分析甘肅電投的及其子公司的財務報告發現，公司的盈利狀況與甘肅電投龐大的規模極不相稱。

　　甘肅電投在今年上半年發行了2011年第一期短期融資券，在該募集説明書裏公司表示，電力行業資金需求極大，但盈利能力卻在逐年萎縮。甘肅電投發電項目建設資金主要來源於銀行貸款，近年公司的非流動負債逐年增加。2008 年至2010年，非流動負債總額從64.7億增加至110.37億元。目前還有眾多的在建項目急需資金，公司的盈利能力也不強。數據顯示，甘肅電投2008年~2010年利潤總額分別為2.35億元、0.58億元和0.52億元，2011年1~3月利潤總額為0.14億元，利潤逐年下降。

　　隴能股份注入可能性最大

　　最可能注入的是甘肅電投旗下的隴能股份。隴能股份2010年利潤總額為9468萬元，今年第一季度的利潤總額為2517萬元。截至第一季度末隴能股份的所有者權益為303038萬元，西北化工停牌前20天的均價在7元/股左右，如果注入，發行股份要達到4.3億股，總股份要擴展至6.7億股，按照隴能股份不到1億元的利潤，每股收益不到0.2元，在電力行業中並不高。

　　分析師認為，將來甘肅電投也可能尋求其他資源注入上市公司，西北化工的重組可能會有反復。 （記者陳芳）