事件

　　2011年11月14日易華錄使用超募資金出資人民幣3000萬元,對大連智達的註冊資本進行增資,增資後大連智達註冊資本為5000萬元,易華錄佔增資後大連智達60%的股份,為大連智達第一大股東。這筆資金主要投向為大連智達在智慧公交業務領域擴大經營規模,包括市場營銷體系建設,研發項目投入,補充流動資金等。

　　評論

　　並購將長期提升易華錄業績:按照雙方簽訂的協議業績承諾,大連智達需做到2012年簽訂合同金額不低於7,000萬元,凈利潤不低於660萬元;2013年簽訂合同金額不低於10,000萬元,凈利潤不低於1,000萬元。所以本次增資對易華錄11年業績影響不大,對12、13年EPS增厚大約0.06元和0.09元。項目屬於投資回報較為豐厚的中長期投資項目。

　　助力大連智達:1)大連智達將獲得充裕的資金,未來可以通過BT模式拿下大訂單;2)大連智達可付出較小的營銷成本就進入易華錄已經打下的廣闊市場,存量市場空間已然巨大;3)大連智達可以快速參考借融合華錄的領先技術,擴大自身在智慧公交技術領域的領先優勢。

　　切入智慧公交領域的契機:智慧公交未來5年將完成全部系統建設,帶來260億市場空間。目前易華錄發展戰略之一為發揮指揮平臺戰略制高點優勢切入其他相關市場,對大連智達的收購可視為易華錄低成本構建了一個成熟的智慧公交事業部,以此分享智慧公交快速成長的市場份額。

　　優化收入結構:易華錄未來發展道路及空間在於從工程向軟硬體一體化邁進,並進一步向服務延伸,最終形成高粘性的服務收入為主的營收模式。大連智達的LBS服務與移動、聯通建立了集團級合作,因此並購大連智達是實現易華錄服務收入未來快速增長的重要戰略部署。

　　投資建議

　　維持“買入”評級,我們預測公司2011-2013年EPS分別為1.00元、1.45元和2.13元,給予6個月目標價45元,對應45x11PE,31x12PE。目前易華錄所在智慧交通領域及軟體領域均為國家重點扶持領域,易華錄作為國內智慧交通領域的龍頭企業,將分享行業的高成長。