10月份發電量增速顯著放緩,重工業用電增速回落是主因

　　2011年前10個月累計發電量同比增長12.3%,但10月單月發電量同比增長率降到9.3%,顯著低於前期,考慮到2010年同期受節能減排的影響,用電需求被抑制,因此我們認為實際用電增速下降幅度更大。

　　裝機投産並未放緩,火電仍有10%以上出力提升空間

　　2011年前10個月火電發電小時同比提高約5%,年化計算後較歷史高值仍有10%的提升空間,前10個月新增裝機超過6000萬千瓦(相當於2010年年底裝機的6.3%),我們認為中電聯預測的4季度電力缺口並非裝機不足造成。

　　市場煤價較2010年年底上漲10%,火電9月單月全行業虧損

　　2011年前8個月火電行業毛利率8%,稅前利潤率僅1%,9月份單月毛利率下降到4.7%,再次出現全行業虧損,原因在於市場煤價逐月上漲,煤價達到歷史的次高點。

　　結論:行業困局仍將持續

　　我們預計電價上漲只是時間問題,但沒有跡象表明下一次的電價上調能逆轉行業困局。