徐潔雲

　　資本面孔轉冷，B2C巨頭已耐不住煎熬。

　　上週末，凡客爆出本月已遞交IPO申請，最快下月衝刺IPO。業內稱，行業競爭如逆水行舟，在上市前融資難情況下，凡客或不得不轉向公開市場融資，將上市計劃提前一年。

　　凡客此舉被解讀為資本市場冷淡仍將繼續，電商投資空間收窄已成共識。業內認為，相比此前風投驅動的行業狂飆，傳統産業資本或將成為下一波熱潮的主角。

　　凡客快跑

　　10日，銀泰網CEO廖斌公開爆料稱，凡客已于本月5日遞交上市申請，最快下月通過審批。他説，這是B2C圈私下公認的消息。

　　凡客官方緘默不語。一位熟悉凡客的知情人士向本報確認，基本“靠譜”。據悉，凡客內部已聲稱處於緘默期。

　　年中，外媒曾報道它計劃于第四季赴美上市，擬融資10億美元。當時消息稱，凡客已任命中金、花旗、摩根士丹利等5家投行作為承銷商。

　　凡客IPO啟動提前了一年，之前它計劃2012年底上市。人們猜測凡客沒錢了。

　　年初，陳年接受本報採訪時曾強調，上市不是頭等任務，做大規模才重要。彼時，他信心滿滿，要砸10億元做推廣，今年銷售目標提到100億元。他還説未來要收購LV。

　　2007年起步後，凡客一直高速擴張，産品從男裝擴至女裝、家紡等産品線。去年凡客推廣提速，聘請韓寒、王珞丹代言，並另辟V+平臺型商城。

　　這些都要資本支撐。此前凡客已有五輪融資，總額約2億美元。知情人士透露，按計劃，凡客上市前還有一輪10億美元融資。

　　但今年二季度開始，資本對電商的熱情明顯消退。如今拉手網等多家企業IPO甚至遇阻。VC們心生懼意，凡客新一輪融資或難獲機構捧場。

　　派代網分析師李成東説，凡客自有品牌、平臺兩種業態兼營，資本收緊背景下，生存競爭更趨殘酷，提前上市或在預期之中。

　　此外，它還面臨著“VIE風險”。已有部分B2C企業的美元資金遇到麻煩。熟悉凡客的人士説，提前上市可避免夜長夢多。

　　下半年以來，凡客不少動作似乎都圍繞IPO做文章。不久前它爆出裁員消息，據説按5%的比例向每個部門攤派裁員名額。

　　李成東認為此舉在於減輕成本壓力，讓上市前報表好看些。此外，凡客今年還降低了網盟合作佣金，分成比例從16%調至10%。

　　凡客似乎也有機會。Groupon上市表現尚可，超購顯示出投資者對電商概念仍有興趣。

　　後“冰河時代”

　　但凡客選擇提前上市，也被解讀為對資本市場未來前景更加看淡。電商投融資或將繼續延續“冰河期”。

　　上半年，電商投融資曾一片火熱。中國電子商務研究中心監測數據顯示，1~6月，電商領域已披露的投融資共44起，其中風投42起，總額逾18.3億美元。

　　不過，年中氣氛逆轉，一家投資凡客的機構合夥人對本報表示，下半年以來，在電商領域，他們已不看初期項目，更多關注B輪/C輪融資階段的企業，心態更趨保守。

　　電商職業經理人群體也嗅到了這股氣味。

　　今年上半年，京東商城高管接連出走。原副總裁徐雷出任百麗旗下優購網上鞋城CMO，原總裁戰略助理劉爽創立NOP，原開放平臺總經理樊新科隨後也離職創業。

　　值得注意的是，他們都是在股權激勵方案明確後離開，約千萬元級別期權財富未能留住他們。一位前京東高管説，大家意識到，這波行情留下的時間不多，相比紙面財富，更應抓緊最後機會嘗試自己操盤。

　　B2C企業也深感寒意並努力應對。樂淘副總裁陳虎説，年中他們已大幅收縮形象類廣告投放。

　　不過，也有人認為凡客上市或能為部分電商帶來希望。

　　李成東認為，凡客上市若流血不多，將對國內服裝類B2C企業融資有所幫助，比如那些自有品牌類的服裝箱包類電商。

　　前述投資機構合夥人也表示，凡客IPO表現若較好，可能會幫部分中概股打開一個可貴的窗口期。

　　一位B2C巨頭高管將此前風投資本驅動的電商描述為“瘋狗”。他認為當時的狂熱無法持久，行業必然經歷一段退潮期。“有不少企業其實只差一口氣，但沒有辦法”，另一些排名靠前的如京東、凡客等已成勢，基本無倒下之虞。

　　他認為，電商業下一波熱潮將屬於産業資本“奶牛”。在互聯網與電商基礎建設格局已定、資本收緊情況下，資金儲備強勁、同時擁有優勢供應鏈資源的傳統産業電商將有更大機會。此外，一些已有融資儲備、差異化策略顯著的企業將獲得更好增長空間。

　　網易CEO丁磊持相近觀點。此前他對本報説，看好鞋業巨頭百麗自營電商。