深圳市晟泰投資管理有限公司投資總監薛冰岩語出驚人，他在自己的微博上表示“假如房價跌50%，股市極可能回到1800以下”，同時列出房價下跌的五個連鎖反應。筆者仔細研讀發現，這個被廣泛轉載評議的言論有待商榷。

　　薛冰岩認為，房價下跌50%有五大連鎖反應。一、銀行壞賬飆升，銀行股將遭遇重挫；二、房蟲們崩潰，急於以各種手段自救，拋售股票成為不二選擇；三、地方政府債務危機加重，不排除拋售國資委所持的股權救急；四、投資增速將大幅下降，GDP增速回落7%以下；五、居民財富嚴重縮水。

　　根據銀監會前主席劉明康的説法，自2008年開始，銀監會就要求商業銀行進行房地産壓力測試，監管部門也會進行整體測試，當房價下跌40%時，銀行的貸款覆蓋率仍能達到110%；即便是房價下跌50%，銀行的貸款覆蓋仍能達到100%，也就是説，雖然利息不能回收，但本金沒有問題。銀監會始終對個人貸款進行區別對待，區分首套房和二套房，且從未出現過零首付，所以在個人按揭貸款方面，銀行業的貸款質量相對較高。

　　可見，推論的第一個連鎖反應並不存在，因為即使房價下跌50%，也大約回到2009年中期水平，此前進行的貸款購房並不會給銀行帶來壞賬，而在2009年房地産調控之後，受到購買條件的限制，購房者體量無法與2009年之前的購房者數量相提並論，以如此小的體量去撼動銀行賬目，可謂蚍蜉撼大樹。

　　居民財富嚴重縮水也是房價下跌50%的連鎖反應，這一推論與連鎖反應之一極為相似，財富縮水50%的是最近的購房者，其他購房者的不動産縮水比例小，而2009年之前購買的房産，並不存在財富縮水的可能，更談不上“嚴重”。而持有現金的剛性需求，則可以在房價下跌之後，購進不動産。

　　而房價下跌，房蟲們自救的手段為何變成拋售股票，而且還是不二的選擇，是為了騰挪出資金購進房産，拉低現有房屋的成本？這種連鎖反應成立的必要條件，就是房蟲們都有大量資金投入股票市場。而現實中，房蟲們之所以選擇做房蟲，都是因為不願意把閒置資金大量放入銀行、股市。所以，這個從理論上看似成立的推論，同樣沒有現實生存的土壤。

　　對地方政府債務問題，劉明康曾表示，截至今年9月底，地方融資平臺貸款的清理整頓進度已達60%；劉明康指出，在10.7萬億的地方債務中，80%來自銀行貸款，但由於及早發現處置，整體風險可控，目前地方債的覆蓋率亦有較大改進。他透露，據現金流覆蓋狀況，現金流100%覆蓋的地方債可重新簽訂貸款合同，該部分貸款已達3萬多億元。可見，我國的地方債風險總體可控，並不會發生債務危機。

　　由於房地産的超長産業鏈，當房價下滑之時，相關産業的投資也會隨之下滑，投資增速大幅下降，這是薛關於房價下跌50%會出現的連鎖反應中，唯一可能出現的推論，但是，GDP的增速是否會回落到7%以下，還是有待商榷。畢竟，從2009年末中央經濟工作會議開始，房地産行業便不再作為支柱産業，與此同時，金融、文化等其他産業推動經濟的作用正在逐漸上升。