軍事工業通過資本化運作達到市場化改革的戰略路徑將繼續堅定執行。

　　相比2010年,2011年軍工上市公司的資本運作流年不順,大立科技,中航重機、航空動力、中航黑豹等先後停止了重組事項。這影響了市場對於軍事工業將通過資本市場進行專業化整合、産業化發展這一改革路徑的預期,並造成了軍工板塊的大幅下跌。但究其原因,我們認為阻礙今年軍工産業重組進度的主要因素都是暫時的。首先,2010年是軍工上市公司啟動重組的大年,而這些重組方案的推進過程本身就需要時間消化,這使得很多上市公司今年不具備啟動重組的條件。其次,重組是對原有體系的“破”和對新體系的“立”,這涉及整個體系的方方面面,不是一蹴而就的事情。因此,我們一直堅持認為,軍事工業的市場化改革是大勢所趨,是做大做強我國軍事工業,實現政治效益和經濟效益最大化的唯一路徑,而資本市場是市場化要素最豐富的地方,因此,短期的挫折並不能改變這一歷史方向。近期,各方面信息也正在印證這一結論。10月底,國務院副總理張德江在出席《紀念人民軍工創建80週年大會》上明確表示“著力深化改革開放,著力推進軍民融合”的戰略方向不會動搖。而近期,曾經重組失敗的大立科技再次停牌,也預示著軍工産業資本化運作將再次漸入佳境。

　　軍工重大專項將迎來密集的項目節點,並啟動數以千億計的巨大市場。

　　軍工産品的客戶是政府強力機構,因此其産業週期也帶有明顯的計劃經濟色彩。如對新裝備的採購節奏,就以五年規劃為重要參照係。第一年是採購基數,同時也往往以制定計劃為主,真正投入採購的資金較少,而從第二年、第三年開始,相關部門和機構將開始加大對新型裝備的採購力度,第四年、第五年則將按照執行進度進行控制或者突擊花錢。因此,去年是“十一五”的最後一年,不少軍工企業型號任務非常飽滿,如哈飛股份這種長期業績平穩增長的公司,也出現了50%的業績激增,而今年則是五年計劃的第一年,新型號的採購任務相對較少,但是明年開始,新型號的採購將逐步放量,利好相關軍工上市公司的業績。特別是從現在到明年,我國軍工産業的眾多國家級項目和重點型號將迎來密集的重要節點,ARJ21、L-15、大運、北斗、新一代運載火箭、直15、載人航天等都將在進度上獲得突破,並啟動數以千億元計的巨大市場。

　　針對軍工板塊的投資,我們建議投資者重點關注兩類標的:一是藍籌白馬的品種,包括:航空動力(600893.SH,買入)、光電股份(600184.SH,未評級)、哈飛股份(600038.SH,買入)等;二是預期反轉的品種,包括:中航精機(002013.SZ,未評級)、西飛國際(000768.SZ,未評級)等。相關詳情請閱報告正文。