北方證劵：定單爆至明年 天工強起來

　　天工國際(00826)主要業務為生産及銷售高速鋼、高速鋼切削工具及新開發的鈦合金。預期首三季核心純利按年增長高達70%，達全年預測的73%。加上年底為傳統旺季，令目前公司的産能利用率超越九成，定單已排滿至明年首季，可望帶動整年純利向好。

　　根據世界權威SMR市場研究中心資料，天工於今年中躍升至世界工模具特鋼企業第三位，成績可歸功於內地對稀土的出口配額政策。生産高速鋼需要添加多種稀有金屬，佔去年八成原材料成本，而稀土出口配額政策，令外資公司獲得稀土的難度及成本大大提高，相反天工可用較低價購買，使公司的定價比外企更具競爭力，凸顯集團的競爭優勢。

　　近年內地實現國防現代化以及民航發展迅速，正好為天工帶來重大的商機。當中大型飛機及航母項目將拉動鈦及鈦合金需求，估計未來4年每年需求將新增近4200噸，佔去年總需求量11.2%。另外，其成本加利潤的定價策略可減低利潤率面對的壓力，而集團中期業績亦顯示銷售及行政開支均降低。可留意目標價1.93元，跌穿1.23元可先離場。

　　作者：中國北方證券集團有限公司 副總裁 黃嘉俊