□宏源期貨 王勇

　　近期原油暫失“商品之王”的領袖作用，我國大宗商品受歐債反復敲打及需求普遍偏弱的影響，反彈壓力重重。

　　原油標桿作用削弱

　　近期歐元區債務問題亂事不斷，希臘新總理宣誓就職，承諾領導聯合政府爭取援助資金，避免債務違約，處理棘手的改革事務。貝盧斯科尼如期于12日晚向總統納波利塔諾遞交了辭呈，意大利於13日開始組建新的聯合政府。此外，標普誤降法國評級一度觸發市場恐慌神經，在歐債危機的反復敲打下，大宗商品紛紛下挫。

　　儘管美元指數走強，但國際油價卻十分堅挺，美原油逼近100美元/桶的關口。究其原因，目前原油價格有基本面的支撐，即將進入冬季取暖油的消費旺季，這有利於增加原油的需求；美國能源信息署(EIA)公佈的庫存數據也帶來利好消息，EIA公佈的最新數據顯示，截至11月4日的當周，美國原油、汽油以及餾分油庫存悉數下滑。除需求與庫存的因素外，伊朗惡劣的局勢也令投資者對伊朗原油供應擔心升級。正因如此，近期在歐債危機、美元指數與原油的交互影響下，大宗商品並沒有如以前那般，緊密追隨原油這個“商品之王”的走勢。

　　化工品種與原油聯動關係減弱

　　PTA與LLDEP都是原油下游産品，但相對於原油的強勁走勢，他們的表現都要偏弱，根本原因還在於下游需求不足。

　　PTA與棉花在作為紡織原料方面密切相關，兩者可謂“同病相憐”。中國傳統紡織企業在國際競爭中價格優勢的快速喪失以及歐美等主要紡織品出口對象終端需求的縮減使得當前紡織企業壓力沉重，無論是布、棉紗還是滌綸，産銷形勢很不樂觀，聚酯廠商與紡紗廠開工率很低，對PTA、皮棉的需求明顯疲軟，且短期內難以好轉，用“堵塞”來形容PTA與棉花的下游毫不為過。

　　塑料方面，華北地區農膜需求旺季將在11月中旬結束，旺季支撐作用將逐步消退，而且塑料進口廉價貨源較多，工廠前期檢修裝置開工，供應壓力較大，預計社會庫存下降幅度將減小。需求不足將成為制約塑料價格的最大因素。儘管是原油下游品種，但塑料與原油聯動關係減弱，後市原油支撐作用被弱化。筆者認為後期LLDEP仍以震蕩偏弱為主，但幅度不會太大。

　　豆類油脂套利有機會

　　豆類油脂市場多空交織，其中利空因素包括：未來幾個月大豆進口成本環比下降對豆油和豆粕仍構成壓制，以及美新豆出口仍緩于去年同期水平。利多因素則主要體現為：市場進入元旦、春節前備貨期，植物油需求旺季來臨，在需求支撐下，油廠下調豆油價格意願不強，而趁機上調豆油價格的意願較強。

　　豆粕需求方面的利空更多。一方面，短期飼料養殖需求已經大幅下降，同時由於冬季水産養殖需求的下降，使得價格承受更大的壓力，因此期現貨價格仍將弱于豆油。目前棕櫚油市場利空基本釋放殆盡，處在消化階段，雖然短期預計國內棕櫚油市場仍以弱勢震蕩為主，但不可過分看空，尤其目前棕櫚油和豆油、棕櫚油和菜籽油的價差均處於兩年來的歷史最高位，比價優勢突顯，存在棕櫚油和豆油、菜籽油的跨品種套利機會。