今年以來，在局部地區電荒時有發生的背景下，《金融投資報》記者注意到，電力股三季報凈利潤增長參差不齊，而近期電監會與中電聯相繼預警今冬明春用電趨緊風險，並預計南方四省及華中地區電力缺口將擴大。

　　另一方面，市場普遍預期物價下行趨勢確立，這使業內人士認為，在火電盈利及現金流狀況不斷惡化的背景下，電價上調的時間窗口或將來臨。而盤面上，近日火電類股票也集體上揚。

　　電價上調迫在眉睫

　　記者查閱wind數據發現，在二季度時，全部火電類上市公司的毛利率環比提升了兩個百分點，達到12.4%，凈利潤環比增長368%。不過，之後煤價的上漲侵蝕了電價上調帶來的收益。三季度，全部火電上市公司不僅毛利率環比下降了1.6個百分點，而且凈利潤環比下降52%。與此同時，發電量調整後全部火電上市公司前三季度的經營活動現金流也同比下降14.6%。

　　在上述背景下，天相投資電力分析師車璽認為，考慮到售電收入結算期的影響，經營活動現金流對實際經營狀況的反映具有滯後性，因此預計四季度火電上市公司經營活動現金流狀況將更趨惡化。

　　對於天相投資的看法，中金公司電力行業分析師陳俊華也表示贊同。“當前火電企業運營的壓力和現金流狀態已經與2008年最惡劣時期相當，甚至有的地方更加惡化。截至11月初，火電行業再次面臨虧損風險。主要表現在：第一，已有14個省份點火價差較二季度縮窄，9個省份點火價差小于2008年三季度水平，3個省份點火價差甚至為負。第二，11、12月雙重動因推升動力煤價格季節性上漲，火電運營壓力將加劇。”陳俊華如是道出自己的觀點。

　　由於電力股業績陷入困境，因此陳俊華認為，採取多重行政措施保障電力安全供應的可能性較大，畢竟電價機制改革是一個長期任務。而據媒體報道，有關部門近期已將電價調價方案上報。考慮到通脹下降趨勢已經確立，電價調價方案近期獲批的可能性較大。

　　純火電公司最受益

　　據中金公司測算，1分/千瓦時的上網電價提升，可以覆蓋約25元/噸原煤價格上漲的成本壓力。以平均水平測算，上網電價上調2分/千瓦時，電力企業盈利可恢復至2010年末的水平。

　　而在天相投資電力分析師車璽看來，如果上調電價，那麼短期內對電價上調業績彈性最高的將是點火價差較低的純火電公司。而火電目前所處的景氣低點，決定了未來火電景氣回升將帶來持續性投資機會。除此之外，陳俊華提示投資者密切關注四季度電煤合同談判進展。“年末即將開始電煤合同談判，短期內，若上網電價提升措施明確，有利於電煤供應商提價。”

　　具體到個股上，車璽認為，考慮到煤價可能的跟漲因素，業績提升更具持續性的為合同煤比重較高或煤炭自給率高的純火電公司如華能國際、華電國際、深圳能源和國電電力等。

　　“另外，廠網一體化電力公司將受益於煤電價格疏導及銷售電價的相應調整，如廣安愛眾和文山電力等。這類公司均位於水電資源豐富地區，隨著水電購電比重的提升，銷售電價上調貢獻收入將高於火電購電成本的增加，業績受益於電價上調的持續性較強。”車璽表示。本報記者 陳美