經濟觀察網 記者 歐陽曉紅

　　11月11日晚，市場傳聞已久的年內三大IPO之一新華保險預披露了招股書。

　　出乎市場預期，採取“A+H”發行方式的新華人壽，其兩地的發行比例沒有“對半開”，而是H股的發行規模遠超過A股；其A股融資規模不超過50億。

　　該招股書顯示，新華保險發行前總股本26億元，本次計劃發行A股不超過15854萬股，佔A+H發行後總股本的5%。與此同時，新華保險還將發行約3.58億股的H股，如果H股的超額配售選擇權獲得全額行使，那麼H股發行規模約為4.12億股，佔A+H發行後總股本的約13%。按照此發行計劃，新華保險將成為首家採取A+H發行方式的保險公司。

　　值得注意的是，新華保險在其招股書中披露上市後具體的分紅政策，這在保險公司A股IPO中尚屬首次。這也使得新華保險將成為換屆後證監會完善上市公司分紅機制的首批踐行者之一。

　　記者就市場普遍關注的新華保險融資規模問題採訪了相關市場人士，該人士表示，按照目前A股市場中其他三家保險公司的估值水平，新華保險發行約1.6億股，融資規模甚至不及50億元，將遠遠小於此前市場預期的近200億元，僅相當於一隻融資規模較大的中小板股，並不會對A股市場資金面構成明顯壓力。

　　另外，從新華保險作為業內巨頭的體量和有限的股本規模對比來看，具備“大馬拉小車”之勢，可謂“績優小盤保險股”，在上市後很有可能受到資金的追捧。因此，該人士將新華保險招股書的預披露比喻為“靴子落地”，認為這將大大緩解此前市場對新華保險IPO鉅額融資的擔憂，目前A股的“小陽春”行情極有可能在此帶動下獲得延續，甚至刺激上漲行情。

　　據了解，新華保險此次A股發行規模出乎意料的原因包括價和量兩個方面的因素。一方面，今年三季度，特別是9月份以來，受境內外資本市場波動的影響，保險股跌幅明顯，目前中資保險股的估值水平很低，因此對新華保險預計的發行價格也産生了很大影響；另一方面，本次新華保險最終確定的A股發行比例也大大低於市場預期。

　　一位接近新華保險本次IPO項目運作團隊的人士稱，新華保險近年來業務快速增長，2010年保費收入市場份額躋身行業前三，2011年1-9月市場份額進一步攀升。但由於歷史原因，公司長期以來面臨償付能力不足的困擾，距離保監會要求的償付能力充足率達到150%的二類監管要求仍然有較大的差距，因此希望通過本次A+H兩地IPO一舉解決償付能力問題，推動公司業務持續健康快速發展。

　　據悉，此前新華保險在論證兩地發行比例的過程中，一度傾向於兩地發行比例儘量“對半開”。但近期A股市場投資者對於大盤股密集發行頗為擔憂，新華保險最終降低A股發行比例，相應調高H股發行比例。

　　此外，吸引投資者眼球的是，證監會完善上市公司分紅政策機制的新精神在新華保險的招股書中也有所體現。與商業銀行不同，過往的三家保險公司A股招股書均沒有具體的紅利分配比例。

　　上述人士表示，對於新華保險縮減A股發行規模以及明確上市後的分紅機制，或許會“惠人達己”，燃起A股投資者對這一績優“小盤股”的熱情。