近期，隨著債市的回暖，分級債基借助杠桿，一路大幅上揚，最高者一個月價格漲幅逼近40%。而在七八月份由城投債引發的“地震”，有的分級債基暴跌超過50%。

　　面對分級債大級別波動，有投資者甚至調侃：“債券跌得基民潰，只把債基當股基”。如此“過山車”，讓持有人充分體驗了一把心跳，也引發一個問題，分級基金幾倍杠桿合適？

　　所謂分級基金，屬於結構化的證券投資基金，其將母基金份額劃分為預期風險收益高低不同的子份額，並可將其中部分或全部類別份額上市交易，類型上包括主動投資的股票型、被動投資的指數型、債券型三大類型。

　　由於分級基金包含存在預期風險收益差異的多個子份額，能夠更為精準地滿足低風險偏好投資者與高風險偏好投資者的差異化投資需求。且對投資者而言，與開放式基金相比，封閉式運作的分級基金具備了更好的靈活性和更多的套利機會。因此，分級基金受到了廣大投資者的歡迎。

　　分級基金作為創新型基金的重要組成部分，此前一直沒有相關的産品審核指引。目前，國內分級基金的初始杠桿率多為1:1、4:6、7:3、8:2，其中以債券型分級基金的初始杠桿最高。同時，隨著母基金凈值的下降，激進份額的實際杠桿率會隨之升高，將加劇激進份額的收益波動水平。

　　今年以來，股市和債市的波動幅度都很大，分級基金的杠桿效應充分顯現。以致通常覺得穩健的債基，波動幅度遠超一般的股基，也超出了很多持有人的預期。

　　為此，今年9月底，證監會草擬了《分級基金産品審核指引》，並向社會公開徵求意見，這是監管層首次發佈分級基金産品的審核指引。該指引明確了分級基金的設計原則，規定了僅發展融資模式分級基金，限制了分級份額的杠桿率，並要求相關機構須向分級基金投資者充分揭示投資風險。

　　根據證監會的規定，為降低風險，分開募集的分級基金僅限于債券型分級基金。分級基金還需限定分級份額的初始杠桿率，債券型分級基金不超過10/3倍，股票型分級基金不超過2倍。無固定分級運作期限的分級基金需限定分級份額的最高杠桿率，債券型分級基金不超過8倍，股票型分級基金不超過6倍。

　　業內人士認為，對分級基金初始杠桿率及最高杠桿的限制，有助於控制分級基金的投資風險。對分級基金杠桿率的限制，可以將激進份額的風險水平控制在合理範圍內，對投資者形成保護。

　　或許，分級基金杠桿的大和小，並不是很重要。到底幾倍杠桿合適，並沒有科學的判斷。激進投資者喜歡杠桿大，保守投資者偏好杠桿小，青菜蘿蔔各有所愛。但對於基金公司來説，需要把合適的産品銷售給合適的投資者，別讓投資者在不知情的情況下玩心跳。（本報記者 申屠青南）