事項：

　　公司11月8日發佈了非公開發行股票預案公告，本次非公開發行股票數量不超過5，300萬股，發行對象為不超過10名的特定投資者，發行股票的價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票均價（計算公式為：定價基準日前20個交易日股票交易均價=定價基準日前20個交易日股票交易總額/定價基準日前20個交易日股票交易總量）的90%，即34.27元/股（發行底價）。

　　點評：

　　本次非公開發行擬募集資金總額不超過180，000萬元，全部用於投資建設“營銷網絡優化項目”。預期該項目建成後，新增營業面積180，000平方米，項目達産後新增年銷售規模約14億元。該項目總投資為206，614 萬元，固定資産及相關裝修費用投資額為193，623萬元，鋪底流動資金12，991萬元。項目建設期為30個月。

　　本次募資擬增加銷售終端1，200家，其中以直營方式增設60家旗艦店和300家專賣店，通過加盟方式增設140家旗艦店及700家專賣店，以優化公司現有營銷網絡佈局與結構，提升産品銷售終端網絡的市場競爭力，以便在公司弱勢區域和新興區域獲取優質渠道資源。

　　截至2011年6月30日，公司直營終端439家，佔比12.28%。直營終端比重較低直接影響公司對於終端的控制力。本項目實施後，公司直營終端將從439家增加至799家，所佔比例增加至16.73%，直營比例的擴大是公司營銷網絡建設的重要方向，有利於“批發”轉“零售”的戰略轉型，有助於增強公司對終端的控制力，支持業績的快速、穩步發展。公司作為休閒男裝的龍頭，具有較強的品牌優勢和渠道優勢，品牌多系列為細分市場，進一步挖掘潛在客戶創造了良好條件，我們尤其看好“藍標”的高速成長。近兩年公司提升內功的整合卓見成效，毛利大幅提升。公司圍繞“批發”轉“零售”的戰略目標，提升直營店和準直營店的佔比，加強對經銷商的管理，對渠道的控制逐漸扁平化。近兩年公司注重單店經營效率，由“批發”向“直營”和“準直營”模式的轉變，在轉變中公司可以保證費用控制得當，直營店的平效提升；同時通過去年對加盟商庫存的清理使得加盟商動力提升，二者共同作用帶動公司業績不斷增長。公司未來的增長將不斷的由外延式擴張轉向依靠精細化管理、內生增長來拉動。雖然整合是個長期過程，但從初步效果來看我們對公司抱有信心。

　　我們看好公司的品牌和綜合管理能力。我們維持公司的盈利預測，預計公司11-12年EPS分別為1.41/1.9元，對應2011年動態市盈率27倍市盈率。考慮到公司近幾年維持快速增長可期，具有較強的投資價值，建議買入並持有。