編者按：二級市場上一直是“白菜價”以及低估值的銀行股卻很少受青睞。但實際上，銀行由於房貸問題而遭遇低估被市場有所誇大，而隨著上市銀行三季報的公佈，業績表現良好的銀行股仍被機構看好，這也是將來銀行股價值提高的一個因素。

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　　兩因素提升未來銀行股投資價值

　　根據相關數據統計，今年9月末銀行股平均市盈率6.65倍，市凈率只有1.32倍，都為歷史最低值。雖然銀行股近期大幅上漲，但截至11月2日，銀行股平均市盈率也僅為7.25倍，市凈率1.44倍。

　　為什麼銀行股會如此低估值呢？這是市場將一些涉及銀行的問題嚴重放大所致。一是房貸問題。去年以來中央調控政策非常嚴厲，不僅採取了提高利率、減少貸款額度等經濟手段，還採取了限制購房的手段，房産成交量大幅萎縮，價格也開始回落。在這種背景下，市場擔心房價大幅下跌，銀行貸款收不回去，從而大幅提高銀行壞賬比重；二是地方融資平臺問題。根據審計署審計公告，2010年地方債務總額已經達到10.7萬億元，加之今年的土地出讓收入將大幅減少，以及今年地方融資平臺還款比重達到24.7%，市場認為地方融資平臺貸款會有一部分成為銀行壞賬；三是民間資金高利貸問題。溫州、鄂爾多斯（600295）等地方出現企業資金鏈斷裂，必然影響銀行壞賬增加；四是三季度建設銀行（601939）、中國銀行（601988）、招商銀行（600036）、華夏銀行（600015）等8家上市銀行存款餘額不增反減，比二季度減少了4130億元，市場擔憂靠存貸利差獲利的銀行利潤將減少。

　　實際上，銀行目前遇到的問題被市場有所誇大，導致估值嚴重低估。目前已經開始試點地方政府自行發債，包括上海市、浙江省、廣東省、深圳市。可以看到，在這四個地方政府試點基礎上，明年將會大面積推廣這一做法，到時地方政府貸款將會轉換成地方債券，從而延緩地方債務的還款期限，減緩地方融資平臺問題。此外，政府已經十分重視民間資金高利貸問題，溫州已經正式成立了溫州民間資本服務基金，民間資金鏈斷裂問題將得到有效解決。

　　對於部分上市銀行存款環比減少的問題，這種現象並不具有普遍性，三季度全部金融機構存款還是比二季度增加0.77萬億元。環比增加金額減少原因很多，包括：減少貸款1500億元，理財産品增加等。

　　展望未來，兩方面的因素將有望推動銀行估值的提高。

　　首先，上市銀行利潤連續多年高速增長。2009年、2010年和今年前三季度同比增長分別為17%、33%、32%，預計未來三年上市銀行的利潤同比增長仍然不會低於15%，仍然處於相對高速階段。

　　其次，人民幣升值將推動資産價格上漲。按照市場預測，未來三年我國的GDP增速將放慢，但增速不會低於7%；而歐美GDP增速不會高於3%。這一GDP增速差直接縮小我國與歐美國家的國力差距，推動人民幣持續升值。雖然人民幣不能自由兌換外匯，但隨著國際資本進入國內，仍將推動人民幣資産包括實體資産和虛擬資産價格上漲。