核心觀點

　　今年4月以來，A股市場開始了持續近半年的低迷行情。我們觀察到，一方面，部分上市公司股價已經跌破此前定向增發的發行價，即將解禁的機構投資者面臨被套局面；另一方面，部分有意進行定向增發的上市公司股價則持續低於此前擬定的底價，再融資或將受阻。近期，新一輪市場反彈已經展開，我們建議投資者積極關注這些定增破發/破底相關個股的投資機會。

　　定向增發中的兩大價格指標具有標桿作用

　　定向增發方案中包含兩個重要價格，即董事會預案中的增發底價和最終實際的增發價格。考慮到方案修訂/報批需要一定時間，鎖定期時間跨度則長達一年，其間股票市場及公司/行業基本面可能發生較大變化，因此，為了順利實現本次再融資併為後續融資做準備，上市公司通常會選擇積極與投資者進行溝通以維護股價，因此，定向增發中的兩個價格指標具有一定的標桿作用。

　　優先考慮即將解禁、但當前股價依然跌破定增發行價的個股

　　一般來説，上市公司在再融資過程中會有控制地釋放利好，同時參與增發的機構投資者也會在詢價過程中考慮一定的折價因素以留有較大的安全邊際。我們的數量統計也表明，除非在市場極度低迷時期，定向增發價格對於上市公司股價的確具有較強的支撐作用，即使鎖定期間確實出現破發，解禁之後機構投資者推動股價回升以實現自救解套的動力也不容忽視。

　　定增底價對股價也有一定支撐作用

　　由於具有融資訴求的上市公司傾向於釋放較多利好，希望以較低折扣價格參與定向增發的機構投資者也會與上市公司進行深入溝通以確保投資收益，因此，除非定向增發完成之前行業/公司基本面發生重大變化，或是市場環境急劇惡化，否則多數上市公司通常不會調低定向增發底價。因此，在底價確定之後、定增發行結束之前，這一價格對股價也具有一定支撐作用。

　　關註定增破發/破底相關公司投資機會

　　基於兩大價格標桿對於股價的支撐作用，結合相關行業研究員自下而上的基本面研究成果，我們建議投資者關註定增破發/破底所帶來的低價買入良機，具體推薦標的包括：江中藥業、山東黃金、農産品、南玻A、國電南自。（廣發證券研究中心）