11月3日下午15時40分左右，中國平安（601318）的代表交完標書走出大門時恰逢海航代表，雙方默然擦肩而過。

　　4天后的11月7日晚間，家化集團旗下上海家化（600315）（600315.SH）公告稱，中國平安旗下上海平浦投資有限公司（下稱“平浦投資”）競標勝出，將進入審批程序。家化集團此前的掛牌價為51.09億元，創國內日化業並購金額紀錄。這個國內化粧品行業的首家上市企業，即將易主。

　　上海家化集團100%股權掛牌51.09億元，平安的競標價格肯定超過51億元掛牌價， 11月7日下午，與平安競購的海航商業執行董事長兼CEO張翼對媒體表示。

　　上海家化被稱為“中國日化行業第一品牌”，旗下有上市公司上海家化，擁有佰草集、雙妹、美加凈、六神、高夫、清妃、家安等多個日化品牌。

　　上海家化季報顯示，2011年前三季度銷售收入28.7億元，同比增長18%，凈利2.8 億元，同比提升34%。

　　日化産業鏈：平安實業野心

　　50多億收購家化，不僅因為其業績出色，更緣于平安打造日化産業鏈的戰略野心。

　　早在2008年，平安投資雲南白藥（000538）（000538.SZ）項目，短短幾年所得雲南白藥股價漲了近3倍，開始令平安對日化行業産生興趣。此後，平安先後成功投資了許繼電氣（000400）、1號店等項目。鋻於家化集團已擁有美加凈等品牌，平安提出做日化産業鏈的設想。

　　接近此次競購的某國資人士稱，具體的交易金額還處於保密階段，需證監會審批後才能公佈，但可以肯定有一定溢價。

　　而為防止受讓人把上海家化作為資本運作工具，上海家化早在競標階段就決定三年內不再融資。10月30日上海家化公告稱，公司董事會承諾未來三年（2012年1月1日-2014年12月31日）內，如公司經營活動産生現金流量凈額持續增長，除股權激勵增發外，不提交其他任何形式的再融資方案（含票據及債券融資）。

　　與海航追加50億投資的競標計劃比，平安拋出的戰略更誘人。平安信託投資總監、家化項目負責人陳剛表示，平安在此次競標書中承諾在未來五年對家化集團追加投資70億元。

　　標書詳細披露了70億元投資的用途。平安承諾，投資20億元幫助家化完善産業鏈建設。除了原有渠道，還拓展性地建設包括1號店和萬里通網站聯盟渠道的配合。平安還承諾投資10億元幫助家化加快産業

　　並購；在拓展産業鏈方面，投資10億元幫助家化進入珠寶、表業等時尚産業領域。

　　此外，平安承諾幫助家化在2013年以前申請獲得直銷牌照，願意推動自身45萬壽險業務員團隊幫助家化全力打造全新直銷體系。為此，平安承諾追加投資3億元。

　　平安再融資需求再現

　　“目前平安的態度是，對於家化集團層面的投資沒有上限。”平安內部人士透露，“這追加的70億元投資並不是‘頂’”。

　　作為財務投資者的平安，是否真的如此財大氣粗？平安信託董事長童愷稱，“目前收購家化主要動用的自有資金，暫時沒有再融資需求。”

　　陳剛則表示，此前平安壽險獲得了PE牌照，可將壽險資金用於投資，沒有太大資金壓力，“我們希望做長期的價值投資，而且，投資收益率肯定高於保費的成本。”

　　繼中國人壽（601628）後，平安壽險9月中旬獲保監會發的第二張險資PE牌照。上海家化正在保監會允許保險資金投資的範圍之內。按保監會規定：“保險資金所投資産業應處於成長期、成熟期或者是戰略新型産業，或者具有明確的上市意向及較高的並購價值。”

　　但最新業績顯示，中國平安第三季純利17.62億元，同比少43.97%，業績下滑源於並表深發展的會計處理和投資不佳。

　　據投行估算，中國平安前三季度投資浮虧逾170億元，其中第三季度新增投資浮虧約140億元。投資浮虧的加重，導致平安壽險償付能力快速下滑且瀕臨監管“紅線”，資本壓力不言而喻。如果下滑趨勢持續，為滿足監管要求平安的再融資需求將再度浮上臺面。

　　為此，平安壽險已啟動40億元次級債和50億元增資的融資雙舉措。次級債已于三季度發行完畢，增資方案也于10月獲得監管部門的批准。

　　截至2011年6月30日，受業務發展、資本市場波動及股息分配的影響，平安壽險的償付能力充足率為158.1%，較2010年末的180.2%有所下降。

　　加上近期來自平安集團的50億元增資，總額140億的資本補充無疑將大幅提昇平安壽險的償付能力。但投行人士預計，若股市仍無好轉跡象，中國平安明年融資壓力仍存。

　　申銀萬國證券亦認為，平安壽險和國壽截至三季度末的償付能力充足率預計均已降至150%以下，而業務發展仍將持續消耗資本，未來面臨融資壓力。若股市四季度仍無好轉跡象，公司融資壓力仍存。