2011年1-9月,公司實現營業收入8.09億元,同比增長3.85%;營業利潤23.04億元,同比增長156.6%;歸屬母公司凈利潤18.69億元,同比增長116.45%;基本每股收益2.72元。

　　從單季度來看,2011年7-9月,公司實現營業收入2.58億元,同比增長0.79%;歸屬於母公司凈利潤14.26億元,同比增長370.64%,基本每股收益2.07元。

　　主營業務收入平穩增長。考慮主要是醫藥主業穩步發展。報告期內,延邊藥業通過新版GMP現場檢查,吉林敖東工業園區建設穩步推進。

　　綜合毛利率與期間費用率同向下降。報告期內,綜合毛利率65.13%,同比下滑3.73個百分點,考慮為原材料、人工等成本增加。期間費用率48.78%,同比下降3.2個百分點,主要是銷售費用率及財務費用率下降,而管理人員薪酬及差旅費增加導致管理費用率增加。

　　投資收益大幅增厚公司凈利潤。由權益法核算的廣發證券帶來的投資收益一直是公司重要的凈利潤來源,2011年以來由於證券市場低迷,廣發證券投資收益同比降幅較大。據廣發證券三季報,其凈利潤同比降42.99%。但由於廣發證券股份有限公司於今年8月增發股份,公司擁有廣發證券股權比例由24.82%下降至21.03%,根據證監會會計部相關要求進行會計處理,增加投資收益約18.03億,增加凈利潤約13億,增加每股收益約1.96元。

　　未來前景:1.考慮到廣發證券在經紀業務、投行業務、資産管理等傳統領域的優勢和直接投資、融資融券、股指期貨、新三板等新領域的潛力,我們認為證券市場轉暖後,廣發證券仍可為公司帶來較高的收益,仍將是影響公司利潤主要因素。2.一年來市場關注較多的人工肝項目尚需等待藥監局批准,批准日期、未來市場推廣進展等尚存在較多不確定性,預計對公司2011年業績無重大影響。3.塔東鐵礦預計2011年底試生産,預計對公司2011年及2012年業績無重大影響。

　　盈利預測與評級:不考慮塔東鐵礦和人工肝上市的影響,我們預計公司2011-2013年EPS分別為3.22元(扣除廣發增發影響為1.26元)、1.40元、1.48,以10月24日收盤價計算,對應動態市盈率分別為9倍(22倍)、20倍和19倍,公司對廣發證券依賴較大,維持“中性”的評級。

　　風險提示:公司業績對廣發證券投資收益依賴的風險,原材料價格波動的風險