三季度表現最為抗跌的五隻股票型基金泰達穩定、鵬華消費、信誠藍籌、易方達消費、銀河優選三季報日前公佈。解析其領先秘方，選對行業、積極調倉是抗跌主因，大消費類行業是其避風港。

　　五隻抗跌股基對於四季度市場並不樂觀，認為A股走勢或將非常複雜，短期之內難有起色，最多是震蕩築底過程。

　　三季度操作：大消費成避風港

　　縱觀五隻抗跌基金三季度操作，看準行業、保持倉位的靈活缺一不可。如鵬華消費採取先減倉、後加倉的策略，極大程度規避了風險；兩隻消費主題型投資基金更是在三季度佔盡天時地利，表現抗跌。

　　泰達穩定：輕倉+低風險債

　　泰達穩定三季度下跌4.73%，三季報披露，大幅降低股票倉位、堅持持有國債以及央票是其得以規避風險的主因。如果不算今年6月成立、目前正處於建倉期的鵬華新興産業，泰達穩定是三季度表現最為抗跌的股票型基金。

　　泰達穩定三季度股票倉位僅剩63.27%，較二季度末大幅降低12個百分點。資産配置與二季度大致無異，泰達穩定配置較為集中，前三大持有行業與二季度末相同。第一大持有行業為食品飲料，佔比27.40%，較二季度末的24.46%進一步提升。第二大投資行業為批發和零售貿易12.21%，第三大持有行業金融保險業7.83%。

　　儘管泰達穩定債券配置比例高達20.60%，但其並未選擇三季度風險較大的企業債和可轉債，而是持有國債及央票，持債風險也隨之降低。

　　其前十大重倉股表現一般，僅伊利股份、森馬服飾和中信銀行取得正收益，雙匯發展、農産品、王府井、萊寶高科、五糧液、青島啤酒、中國人壽下跌。

　　鵬華消費：消費風格佔優

　　鵬華消費三季度下跌4.74%，其鮮明的消費類投資風格使其得以從三季度哀鴻遍野的市場中表現抗跌，排名股票型基金第二。

　　三季報披露，鵬華消費股票倉位為84.39%，與二季度末的85.78%相差無幾。不過在操作中，鵬華消費表示“倉位曾有所下調，在食品飲料、零售、中小盤等領域做了重點配置，減持了週期性行業和部分小盤股的配置；努力通過倉位調整、結構配置和個股選擇，規避系統性風險”。三季度末，鵬華消費集中投資四大行業，分別是食品飲料22.78%、金融保險業18.80%、機械設備16.48%和批發零售14.45%。

　　前十大重倉股為五糧液、貴州茅臺、東富龍、重慶百貨、四方達、興業銀行、寧波銀行、民生銀行、招商銀行、軟控股份。

　　信誠藍籌：堅守弱週期行業

　　信誠藍籌三季度下跌5.29%，在股票型基金中排名第三。

　　三季報顯示，信誠藍籌三季度末股票倉位為79.45%，較二季度末略有增倉。鵬華消費“繼續主要配置弱週期性的消費類、新型煤化工等行業，以規避週期性行業的業績下滑風險”。其持有的前三大行業為醫藥生物25.35%、食品飲料21.76%、機械設備11.39%；其中食品飲料和機械設備均為二季度大幅增持，社會服務業則被大幅減持。

　　信誠藍籌三季度末前十大重倉股為東華科技、張裕A、康美藥業、中國化學、伊利股份、恒瑞醫藥、東阿阿膠、貴州茅臺、雲南白藥、金髮科技。

　　易方達消費：增持商業零售

　　易方達消費三季度下跌5.43%，排名第四。三季報披露，其股票倉位為81.74%

　　易方達消費在季報中指出，“三季度股票倉位略有降低。本基金主要減持了家電、汽車等製造業屬性較重的行業，亦少量降低了白酒板塊的配置比重，繼續增持今年以來表現持續偏弱的商業零售行業。我們認為，在當前不確定的經濟環境中，能夠獲得顯著超額收益的股票將來自於受益於經濟轉型且具有廣闊成長空間的行業，我們的投資將聚焦于相關行業中的優秀企業”。

　　易方達消費重倉行業相當集中。食品飲料31.86%、批發零售30.53%為其持有的第一、第二大行業。此外，其持有的行業佔比均不超過10%，如持有紡織服裝行業7.54%、機械設備5.42%。

　　易方達消費前十大重倉股為瀘州老窖、伊利股份、五糧液、大商股份、正邦科技、南京中商、大東方、華東醫藥、夢潔家紡、廣州友誼。

　　銀河優選：重倉成長股

　　銀河優選三季度下跌5.78%，排名第五。

　　銀河優選股票倉位為85.28%，相比二季度末81.48%有所上升。其在三季報中表示，“本基金倉位在本季度維持在市場平均水平，行業選擇方面依然傾向新興和消費領域，並繼續將倉位集中在經歷過歷史檢驗、具有核心競爭力且估值合理的成長股上。本基金持有成長股的比例較高，儘管整體凈值依然下挫，但體現出一定的相對收益”。

　　季報透露，銀河優選持有信息技術業佔比高達32.02%，較二季度末的28%進一步提升。此外持有機械設備13.41%，食品飲料10.79%。

　　銀河優選前十大重倉股為中興通訊、用友軟體、古井貢酒、瀘州老窖、藍色光標、軟控股份、東阿阿膠、榮信股份、合康變頻、三維通信。

　　後市觀點：行情尚不容樂觀

　　而對於後市行情，五隻基金則並不樂觀，認為後市走勢將非常複雜，經濟需要長時間才能得以好轉，A股將出現明顯的結構分化，短期則警惕政策和地産超調帶來的風險，四季度市場可能會在震蕩中逐步築底。

　　泰達穩定：防禦性配置為主

　　四季度，考慮到歐債的持續影響，經濟形勢依然不容樂觀，經濟放緩、企業盈利下滑是大概率事件。市場扭轉的因素在於貨幣放鬆，但從管理層有關講話來看，控制通脹仍然是宏觀調控的首要任務，因此，關注的焦點在於物價回落與經濟下滑的平衡。若國內外經濟形勢進一步走弱，則可以期待定向的寬鬆及刺激政策。總體而言，目前的經濟基本面不容樂觀，此種情況下，本基金基本策略是保持中等倉位，防禦性配置為主，重點配置行業內低估值、優質藍籌股，並積極關注可能的政策利好板塊，擇機加倉超跌板塊為2012年佈局。

　　鵬華消費：A股走勢將非常複雜

　　緊縮對宏觀經濟走勢的影響正在顯現出來，政策對通脹、增長、調結構三者之間的權衡正在面臨新的方向選擇。下半年通脹逐步下行，政策趨於中性的概率比較大。結合外圍市場歐債危機和出口情況的走勢。預計A股市場的整體走勢和結構演變將變得非常複雜。在市場估值水平系統性下移的背景下，給自下而上選擇優質投資標的提供了更好的空間。

　　信誠藍籌：經濟需長時間才能好轉

　　儘管年初以來的宏觀緊縮政策已經持續影響了3個季度，但貨幣仍無放鬆跡象。由債券收益率反映出的市場利率水平不斷攀升，創出了2008年以來的新高。微觀企業一方面受到通脹帶來的成本上升壓力，另一方面也面臨需求下滑，經營壓力增大。在海外經濟方面，歐債危機爆發後主權國家信用評級連續遭到降級，抬高了融資成本，而且目前尚無明確的解決方案。美國經濟仍然在底部艱難地徘徊，失業率居高不下，GDP同比增速面臨放緩，但核心通脹水平顯著上升。全球經濟存在的結構性問題在不同國家的表現方式不同，但都需要一個較長的時期來解決。

　　銀河優選：震蕩中逐步築底

　　從經濟來看，國內實體經濟仍處在回落過程中，企業盈利下滑，四季度有可能會加速。結構來看，政府投資低於預期，房地産投資受制于行業較差的基本面預期也將下行，消費穩中略降，出口則較為疲弱。考慮到政府財政收入仍比較健康，“十二五”開局後仍有較多的投資方向，我們對中期的經濟面並不擔心，但短期則警惕政策和地産超調帶來的風險。判斷通脹會在四季度有所回落，但下行速度可能不會太快。考慮控通脹與壓房價的艱巨性和持續性，貨幣政策難以實質性放鬆，財政政策則將較之前積極。

　　目前股價中已經包含了大量的負面預期因素，指數點位也偏低，但經濟的下行和政策難以有效放鬆又制約市場上行空間。四季度我們判斷市場可能會在震蕩中逐步築底，但可能有部分企業盈利難達預期，需要回避。目前倉位計劃維持中性，靜待好的加倉良機，但會維持核心倉位不變，配置的思路則會側重於估值便宜、經過市場檢驗的成長股，通過集中持股尋找個股的超額收益。

　　易方達消費：A股將出現明顯的結構分化

　　展望四季度，通脹高企和經濟增速放緩依然將成為資本市場的焦點，而歐債危機如何演變對A股市場能否早日企穩也將扮演重要角色。宏觀經濟的快速下行對很多行業的盈利衝擊開始逐步顯現，股票市場可能將出現明顯的結構分化。而對於消費行業而言，仍將顯著受益於中國經濟的結構轉型，適度的通脹甚至可能提升某些消費企業的利潤增速，因此在目前的估值水平下，部分消費類股票已經出現了獲得較好絕對回報的機會。