事件描述:公司于10月29日發佈2011年三季報,報告期內公司實現營業收入213.8億元,同比增長40.7%,凈利潤25.5億元,同比增長76.9%,每股收益0.93元。

　　點評:銷售規模擴大帶動收入大幅提升。公司注重於上下游一體化垂直整合,在核心零部件的研發、系統集成和匹配能力方面都處於自主品牌的前列。公司産品定位清晰,SUV、轎車和皮卡市場的關鍵車型性價比高,市場認可度高,競爭優勢明顯。公司前三季度累計銷售汽車34.0萬輛,增幅達到31.7%,遠遠超過行業增幅和乘用車增幅,銷售規模的擴大帶來營業收入穩步增加,前三季度,公司實現營業收入213.8億元,同比大幅增長40.7%。

　　皮卡表現穩定,市場份額提升。公司在皮卡市場深耕多年,擁有良好的技術儲備和市場口碑,在該細分子行業具有絕對優勢。前三季度公司累計銷售皮卡9.1萬輛,接近去年全年水平,全年銷量有望增長20%左右達到12萬輛,市場份額將超過30%。

　　SUV銷量小幅增長,H6將逐漸上量。公司旗下的哈弗系列在SUV市場打拼多年,目前月銷量始終穩居前十。1-9月,哈弗系列SUV累計銷售10.7萬,同比增0.5 %。公司H5的月銷量一直穩定在9000輛左右,H6在8月底上市後,受關注程度也很高,訂單較為充足,四季度銷量將持續上升,預計明年年初月銷量將破萬。

　　轎車業務異軍突起。公司進入轎車領域較晚,但憑藉在皮卡和SUV領域的積累優勢,發展速度很快。C30在A級車市場表現極為穩健,月銷量均保持在萬輛以上。公司前三季度共銷售轎車14.2萬輛,同比增長81.9%。公司另一款重點車型C50將於11月10日上市,年內難以貢獻銷量,明年值得期待。

　　自主配套比率高,管理精細化。公司自主配套比率在60%左右,其中,關鍵零部件發動機自配率達到80%,轎車用變速器和底盤完全自産,協同效應將隨著産銷規模的擴大不斷提升。公司對經銷商實行即時庫存管理,能在最短時間內獲得市場反饋,做出正確的發展決策。自主配套比率高和管理的精細化保證公司毛利率始終位於整車行業前列。

　　盈利預測:我們預計公司2011~2013年的EPS分別為1.16、1.39和1.67元,對應2011~2013年動態估值分別為10.6X、8.9X和7.4X,鋻於公司各産品線表現穩定和出口持續增長,給予公司“推薦-A”的評級。提示市場競爭加劇和人民幣升值的風險。