事件:

　　公司發佈公司發佈2011年三季報,前三季度實現營業收入61.9億元,同比增長28.84%,歸屬母公司股東凈利潤6.89億元,同比增長14.73%,折合每股EPS0.47元。

　　點評:

　　公司三季報盈利情況維持穩定,收入增速和毛利率情況和上半年沒有較大改變,今年以來,由於下游汽車、紡織增長放緩,公司汽車業務、活性染料表現低於預期,此外公司今年中間體業務由於産能大幅增長,公司通過壓價策略搶佔市場份額,也影響了産品的盈利能力。但是即使如此,公司的産品整體盈利能力依然維持穩定,顯示公司作為染料龍頭一體化優勢的盈利穩定性。

　　四季度我們預計和三季度情況相差不大,四季度主營業務預計貢獻0.12元左右,投資收益和營業外收入預計四季度貢獻0.1元。明年隨著公司中間體業務行業洗牌結束,德司達業務整合順利,公司明年業績仍有較大可能超預期。

　　盈利預測及投資建議:

　　考慮到今年dystar轉股不確定性,我們調整對公司11年盈利預測,預計11-13年EPS分別為0.69,0.91和1.07元,公司染料業務在經濟景氣向下週期盈利穩定性強,凸顯防禦性,目前公司估值水平已近歷史低點,我們預計四季度隨著原材料價格下降,下游紡織、汽車等需求逐步回暖,公司景氣將逐漸上行,維持“買入”的投資評級,12個月目標價格13.5元。