上市公司業績回顧:根據我們的統計,A股醫藥板塊上市公司(以SW醫藥指數為樣本,扣除復星醫藥、上海醫藥及部分沒有可比數據的新股)前三季度營收同比增長17.77%,凈利潤同比增長16.43%,比中期分別下滑了1.11和0.17個百分點;如果扣除非經常性損益,醫藥板塊的凈利潤增速僅為9.49%,與中期相比同樣下滑(中報扣非後利潤增速11.66%)。雖然三季報繼續低於市場預期,但我們對四季度醫藥板塊的業績並不悲觀,因為去年醫藥板塊的增長呈現明顯的前高後低走勢,去年四季度基數較低,我們認為行業增速在今年四季度回升將是大概率事件。

　　各子行業運行狀況:縱觀醫藥板塊各子行業的表現,前三季度原料藥子行業表現最差,利潤同比下降19.0%;生物製品的利潤增速雖然達到17.44%,但扣非後基本不增長;醫藥商業的增速進一步放緩;醫療器械較上半年的增速也有所回落;相對而言,中成藥和醫療服務行業表現較為突出,凈利潤分別同比增長29.46%和46.31%。

　　四季度策略:醫藥板塊無論從業績增長還是國家政策來看,四季度乃至明年不可能比今年更差;從估值來看,動態PE已合理,下行空間有限,溢價率仍在高位,基金對醫藥股的配置比例也較中期小幅上升,這些都可能制約行業指數的反彈空間。我們認為醫藥板塊在四季度存在跨年度行情的可能性,但可能以個股分化的走勢為主。短期來看業績彈性最大的是受益於中藥材價格回落的中成藥企業;從中長期選股角度,我們認為投資的核心還是看定價權,未來長期可關注四個方面:1)創新品種;2)具有品牌效應的保健品/中藥企業;3)醫療器械;4)醫療服務。

　　重點推薦公司:我們推薦的穩健組合為雲南白藥、天士力、新和成、恒瑞醫藥,進取組合為新華醫療、人福醫藥、湯臣倍健。