1、外圍重返負面因素。之前提示本輪行情是，政策微調和外圍篇暖刺激的築底反彈，反轉需等待。且強調政策大概率是U形底而非08年式V形底，歐洲救援計劃雖然全面但落實和執行仍是未知。昨天，希臘總理歐呼籲就歐元區最新援助計劃舉行全民公決，引起市場對希臘違約和推出歐元區的擔憂，引歐美股市重挫。公投是否實施需等國會本週五的信任投票，不確定性和潛在風險使得外圍短期重新成負面因素，打擊A 股反彈。

　　2、PMI 驗證經濟回落趨勢不改。我們對反彈謹慎的另一個重要邏輯是，經濟增長和盈利下滑持續。三季報數據已經驗證盈利回落趨勢，昨日公佈的 PMI 回落至50.4%，逼近榮枯點，且大幅低於 05-10年10月（剔除08 年）均值 54.4%，意味著製造業擴張減弱，未來經濟增速進一步放緩。

　　3、維持市場底部需反復震蕩等右側的判斷。短期風險加大，再次強調震蕩行情中兌現收益為先。結構上，轉向業績相對穩定的基本消費，及早週期的可選消費。（海通證券研究所）