中國人壽

　　代碼：601628收盤價：17.10元評級：中性評級機構：湘財證券

　　中國人壽前三個季度實現歸屬於上市公司股東凈利潤167.17億元，同比增長-33.0%，EPS為0.59元。第三季度實現凈利潤37.53億元，同比增長-45.7%。公司前三個季度業績低於市場預期，主要是由於權益投資價值變動、退保率增加和準備金評估線向下變動造成。

　　由於權益市場下跌，公司資産減值損失進一步增多，前三個季度總資産減值損失為59.96億元，三季度單季資産減值損失為23.96億元，直接對公司凈利潤構成負面影響。

　　相比去年同期，公司退保率明顯上升，前三個季度退保率為2.19%，高出去年同期0.37個百分點，退保金增加明顯，主要因為萬能險結算利率沒有滿足消費者的回報預期，致使退保增多。

　　2011年中時AFS浮虧已達86.5億元，三季度，浮虧進一步增加247.8億元，達到334.3億元，致使三季度凈資産比年中進一步減少10.6%。發行300億元次級債已獲保監會批准，公司年中償付能力充足率為164%，三季度權益性投資公允價值的減少及新業務對充足率的消耗都導致償付能力進一步降低，發行300億次級債後，預計補充公司充足率至200%附近。

　　中國人壽按目前股價計算，安全邊際較大。但公司業務增速持續低迷，保險資金投資受權益市場負向影響，維持“中性”評級。