上海家化集團100%股權轉讓備受關注。在復星集團明確表示退出，平安集團旗下的平安信託和海航集團旗下的海航商業誰能夠最終勝出尚未明朗時，上海家化10月30日晚間突發公告稱，未來三年不提交再融資方案的議案。一位知情人士稱，這類似于一種另類“毒丸計劃”，為的是防止改制後進入的股東方將上海家化作為自己的融資平臺。

　　上海家化的顧慮

　　上述知情人士告訴記者，海航是在最後階段突然進入競購程序的，雖然上海家化高層感到意外但對此仍持歡迎態度，畢竟上海家化作為國內日化第一股，不論是對近年的發展狀況，還是未來的發展前景都有自信，有更多的人願意競購也説明其價值被普遍看好。

　　但是，隨著各種信息的反饋增多，上海家化開始擔心突然殺出的“黑馬”的真正目的。一個跡象是，海航直到上周才與上海家化聯絡，也就是説，海航完全是根據上海家化資産數據、現金流狀況等公開資料研究來決定參與競購。另一個跡象是，與平安在盡職調查中關注的問題不同，海航更多是關注與上海家化資産價值相關的信息，比如上海家化持有的海南三亞地塊現在的價值等。

　　而一些重倉在上海家化的基金公司也非常關注此次改制，並免費為上海家化提供了關於海航的一些調查報告，報告內容更加增添了上海家化對“黑馬”的擔心。報告內容顯示，海航在10年間總資産規模迅速擴張，但其財務狀況和財務風險卻多次受質疑。

　　上述知情人士認為，海航的這種發展模式就是需要通過不斷地收購來維持持續發展，而上海家化這樣的“現金牛”公司則是最好的“獵物”。截至2011年9月30日，上海家化賬面銀行存款9.41億元，預計未來幾年內現金流持續增長；利用這樣的公司融資幾十億、上百億元根本不成問題。

　　另類“毒丸計劃”

　　於是，上海家化在上週五緊急召開董事會，討論並通過了內部稱作“毒丸計劃”的決議，表示由於公司目前現金流充足，且預計未來幾年內現金流持續增長，能充分滿足公司近幾年業務發展需要，公司董事會承諾未來三年(2012年1月1日~2014年12月31日)內，如公司發展情況依然良好，經營活動産生的現金流量凈額持續增長，除股權激勵增發外，不提交其他任何形式的再融資方案(含票據及債券融資)。

　　上海家化內部一高層人士對記者表示：“受讓人的風險資質是評估的重要因素之一，上海家化要防止投資者把公司作為資本運作工具。上海家化希望改制後進入的股東著眼于上海家化品牌的長期發展，而不是急功近利地利用上海家化做其他的事情。”

　　上述知情人士表示，如果競購者的真實目的就是為了利用上海家化的現金流和資産作質押，那麼這個另類“毒丸計劃”至少可以讓其在出價時考慮到投資成本和未來運作的成本。

　　《第一財經日報》