投資要點

　　●業績符合預期。20011年公司前三季度實現營業收入、凈利潤分別為81.95億元、2.93億元，同比分別增長25.51%、24.43%，每股收益0.68元。從單季看，營業收入、凈利潤分別為29.74億元、9968萬元，同比分別增長32%、29%，每股收益0.23元。

　　●工業、商業均表現優異。公司前三季度工業收入增速加快，增長27%左右，商業增速22%左右。其中，主導産品百令膠囊需求旺盛，預計今年能實現5-6億元的銷售收入，阿卡波糖受糖尿病用藥市場快速增長的影響，增長在30%以上，泮托拉唑有基藥化趨勢，銷售量增長了20%，但受價格下降的影響，銷售收入只增長了10%，目前價格已經很低，未來行政性降價的可能性已經不大，新品種吡格列酮-二甲雙胍、伏格列波糖處在招標階段。

　　●未來增長仍將持續。公司通過深挖內部潛力，以及收購九陽生物基地，産能瓶頸將所緩解，預計年底百令膠囊的産能能達到8-8.5億元。同時，公司收購的匯仁醫藥商業12月份有望並表，明年能貢獻8-10億元的商業收入。

　　●給予“增持”評級。預計公司2011、2012、2013年分別實現凈利潤4.02億元、5.17億元、6.23億元，同比分別增長27%、29%、21%，每股收益0.93元、1.19元、1.43元，對應于10年、11年、12年的動態市盈率分別為28.61倍、22.26倍、18.46倍。給予公司11年35倍動態市盈率估值，合理價位32.55元。（民族證券 涂羚波）