研究結論

　　前3季度浦發銀行實現營業收入493.07億元,同比增長37.38%;實現歸屬於上市公司股東凈利潤199.10億元,同比增長34.19%,基本符合預期。

　　3季報少有的規模保持擴張的銀行。與其他銀行規模增速下降、息差貢獻上升的增長結構相比,浦發的增長仍然主要體現為規模擴張,貢獻了35.29個百分點的增速,而息差反彈僅有0.71個百分點。這主要是由於在3季度其他銀行大多壓縮了同業資産規模,再加上存款普遍負增長,因此資産增速顯著放緩。但浦發3季度存款和同業負債仍環比增長1.07%和6.23%,因此貸款3.54%的環比增幅為上市銀行第三快,僅次於南京和工行。

　　息差小幅反彈但利好有限。3季度,浦發銀行凈息差從2.51%提高到2.54%,有小幅上升。但這是以負債成本的快速上升為代價的:3季度該行生息資産收益率和計息負債成本率都分別比2季度提高了35BP。凈利差並未擴大,而凈息差的擴大來自於增量凈資産的投入。另外,3季度貸款佔生息資産也從50.71%提高到了51.31%,因此3季度息差反彈的實質性利好有限。

　　不良貸款雙降。在2季度不良餘額微幅反彈之後,3季度浦發實現了不良貸款的雙降,不良貸款餘額從52.38億元下降至51.74億元,不良率進一步下降至0.40%。我們判斷,3季度浦發可能提高了核銷力度,原因在於雖然該行3季度加大了撥備計提力度(3季度資産減值準備18.90億元,而1、2季度分別為8.18和10.10億元),但撥貸比延續2季度環比1BP的升幅,因此可能是核銷消耗了撥備。

　　核心資本充足率略有超預期下降。3季度浦發銀行的核心資本充足率從9.16%下降至9.01%,這一下降略超預期。前3季度浦發的ROAE 為20.22%,單季度能支持5%左右的規模增長,而3季度浦發的貸款和生息資産規模環比增幅分別為3.53%和2.33%,都不高於內生增長速度,按此估計,該行的核心資本充足率本來應略有環比上升。

　　繼續維持買入評級。浦發仍然是下次最少的彈性品種之一。其資本較充足,撥貸比壓力較小,存款壓力也不太大。今年表面上凈息差無反彈,但這是在浦發明顯做大同業業務的基礎上發生的,實質的存貸利差還是有較明顯提升的。預計這種息差提升態勢,對於明年增長也有幫助。判斷2012年浦發會維持高於平均水平的增長,維持公司買入評級。