2011年1-9月,公司實現營業收入818.78億元,同比增長43.24%;營業利潤39.86億元,同比增長89.2%;歸屬母公司所有者凈利潤28.8億元,同比增長9.59%;基本每股收益0.87元/股。

　　公司毛利率提升較為明顯,費用率保持穩定。2011年1-9月,公司綜合毛利率17.8%,同比增長1.7個百分點。公司期間費用率為12.9%,小幅提升0.5個百分點。

　　公司是全球最大的綜合性白電生産企業之一,數據顯示,公司家用空調、冰箱、洗衣機市場佔有率分別為26%、13%、20%。 均排在行業前兩位。

　　公司具有較強的縱向一體化能力:公司作為白電龍頭企業,具有較強的關鍵零部件自給能力,公司與東芝合資的美芝公司主要生産配套壓縮機,目前具有2100萬台空調壓縮機産能和600萬台冰箱壓縮機産能,全球規模第一。此外,集團旗下威靈電機具備年産過億台的微電機生産能力,是全球最具規模的電機製造企業之一。公司較強的産品配套能力加強了公司的縱向一體化程度,為公司發揮規模優勢,降低成本打下基礎。

　　盈利能力不受成本壓力影響:傳統認為,白電行業作為充分市場化的行業,對上遊原材料價格的變化較為敏感。但通過回顧上市公司業績我們可以看到,2003年至今,銅價上漲400%以上、石油價格上漲200%以上。而美的的銷售利潤率卻從2003年的2%左右上升至2010年的6%。所以長期看,以美的為首的白電龍頭的盈利能力並不完全受制于上遊原材料的價格影響。尤其是近年來,白電行業進入美的、格力、海爾三巨頭壟斷的市場格局,行業整體價格戰減少,美的等公司同時可以通過推出新産品帶動産品單價的提升,所以公司盈利能力基本不受成本壓力影響。

　　公司存在整體上市預期:公司10月20日發佈公告:美的電器控股股東“美的集團”擬將其所持有的美的集團15.30%的股權轉讓予天津融睿投資以及天津鼎暉嘉泰股權投資公司。公司股權受讓方是國內知名的PE投資者,公司此番股權轉讓代表公司正在為美的集團整體上市打下基礎,未來上市公司將有望注入集團小家電、物流等業務,整合空間廣闊。

　　我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為1.06元、1.23元、1.58元,按最新收盤價格測算,對應動態市盈率分別為13倍、11倍、8倍。維持公司“增持”的投資評級。