2011年前三季度,公司實現營業收入50.66億元,同比增長69.29%;實現營業利潤15.09億元,同比增長57.05%;實現歸屬於母公司所有者凈利潤11.09億元,同比增長54.42%;基本每股收益為1.11元。

　　業績同比增長54.42%,成本增速較快。2011年前三季度,公司業績持續高增長,同比增長54.42%,主要業績貢獻點在於公司北京礦區的煤炭價格增長,以及高家梁礦正式投産帶來的産量增長,收入的高增長帶來業績的持續增長。前三個季度公司的成本同比增長91.79%,成本的大幅增長導致本期公司的毛利率同比減少6.21個百分點,從公司三季報來看,公司三季度的成本增長要高於前兩個季度的成本增長,我們認為主要是原材料、人工等成本同比增長較快。

　　本期公司費用控制較好。2011年前三季度,在公司經營規模擴大的同時費用控制較好,公司本期的期間費用率為11.89%,較去年同期減少2.86個百分點,其中銷售費用率為3.57%,較去年同期減少0.86個百分點;管理費用率為7.38%,較去年同期減少1.84個百分點;財務費用率為0.94%,較去年同期減少0.15個百分點。

　　公司未來幾年將會有煤炭産量不斷增長。公司未來看點仍在於高家梁礦投産帶來煤炭産量的增長,目前公司的京西礦區産量基本穩定,未來的利潤增長點在於銷售結構的調整和價格的增長;公司高家梁煤礦于2010年下半年投産運營,公司預計該礦2011年産量為357萬噸,較2010年增長約80%,並爭取到2012年達到滿産,即600萬噸,我們樂觀預計公司高家梁煤礦産量將會超過公司的預測。高家梁煤礦産量的不斷釋放是公司未來兩年煤炭産量的主要增長點;公司于2010年5月份公佈公告稱,擬收購西部能源公司60%的股權,西部資源公司的主要資産為內蒙鄂爾多斯塔然高勒礦區的紅慶梁煤礦,設計産能為600萬噸/年,以兩年建設週期算,公司未來幾年將不斷會有新增的煤炭産量。

　　盈利預測:我們預計公司2011年和2012年的EPS分別為1.428元和1.698元,對應上一交易日收盤價22.63元計算,公司2011年和2012年的市盈率分別為16倍和13倍,維持公司增持的投資評級。

　　風險提示:1)成本增速較快;2)國際煤價放緩影響公司下財年的煤炭價格。