歐盟財長會議取消的消息傳出後,金價從10月25日晚十點開始反彈。在經歷了一個月的每盎司1600至1700美元的窄幅震蕩之後,金價終於突破了其交易區間。

　　為什麼金價此次表現出如此明顯的避險特徵?我們認為此次金價上漲反映出市場認為在世界經濟比預期稍好的同時歐元區危機可能無法實現一勞永逸的根本解決。換言之,世界經濟雖然沒有風雨飄搖的擔憂,卻也遠未到可以享受高枕無憂的安逸。正如我們此前判斷,這種環境使得黃金重拾其避險工具的特性。

　　具體來講,雖然幅度有限,但市場流動性還是有所改善,這降低了潛在的因流動性不足而導致的市場資産拋售風險。再者,金價波動性在長達一個月的盤整過程中逐漸趨於弱化,這使長期投資者的擔憂有所緩解。

　　投資者該採取怎樣的行動?雖然從上一個交易日的行情看來金似乎已尋回其避險資産的特性,但只要曠日持久的歐元區危機一日不解除,潛在的風險就不會消失。如果有任何不利因素使得歐洲銀行的健康性受到懷疑,金融市場將會重新陷入動蕩,而黃金也不能倖免。

　　事實上,市場對黃金究竟是避險工具還是風險資産的認識不甚統一。這可以從歐洲財長會議取消的消息傳出後金價的表現中得到印證:在消息傳出後最初的幾分鐘裏,金價先是隨歐元下跌,但之後的半小時內又大幅上漲。

　　即便如此,我們仍維持對黃金的樂觀看法並重申每盎司1850美元的年底目標價(基線情況下假設中性利率路徑)。只要歐洲的領導者們還希望歐盟得以存續,他們花在解決歐元區危機上的時間越久,金價就越會從中受益。根據我們的價格模型,我們建議投資者在金價低於每盎司1700美元時買入累積。