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市場迎來了久違的連續大幅反彈,此輪上漲能否持續,基金經理普遍認為高度將主要由市場流動性改善情況及IPO、再融資節奏決定。本期,長城品牌基金經理楊毅平、大摩深證300增強指數基金經理趙立松、天治基金宏觀策略分析師寇文紅各抒己見。
《紅週刊(博客,微博)》:能否判斷“市場底”已經出現?
趙立松:上證綜指過去五年靜態市盈率的最低點在2008年10月底,達到14倍附近。按此最悲觀的靜態市盈率極值來測算當前的上證綜指,對應的點位是2505點。2011年9月30日,上證綜指靜態市盈率僅為13.31,已經創下歷史新低。除了“估值底”,“經濟底”的信號也開始顯現,10月份匯豐中國製造業採購經理指數(PMI)為51.2%,環比出現回升0.3%,連續兩個月開始回升,也顯示出經濟在緊縮態勢下發展依然強勁。從季調後GDP環比趨勢增速看,亦表明經濟環比增速已經見底企穩,經濟最壞的時候已經過去。我們對市場中期行情有所期待。
楊毅平:我們認為9月形成的低點應該是中期底部。因為既是估值底又是政策底,同時10月中匯金增持工、農、中、建四大行的股票以及將在11月9日公佈的10月CPI數據將大幅回落,都對市場構成重大利好。這些都是有利於市場轉暖的重要因素。市場現在還是處於一個低風險區域,隨著CPI的回落和大家對經濟增長硬著陸擔憂的減弱,股市未來有望穩中有升。
寇文紅:貨幣政策並未實質性放鬆,未來風險尚存,把握這輪反彈機遇的同時,也應該保持清醒的頭腦,看到目前存在的不確定因素主要有:中國經濟增速仍舊在下滑,並且將下滑到明年一、二季度,企業盈利也會下滑。中國貨幣政策不會實質性放鬆。溫總理關於貨幣政策預調微調的講話,是指對在建項目、重點項目、保障房建設和中小微型企業的定向寬鬆,並不意味著貨幣政策會總量放鬆,更不會降低存款準備金率。營業稅改增值稅對企業利好有限,短期難以見效。
而估值底來看,雖然A股整體估值較低,但是扣除銀行、地産、交運、石油開採等幾個行業外,很多行業估值並不低。考慮到未來盈利可能下調,估值可能並無優勢。
另外,歐洲雖然達成了關於危機救助的一攬子協議,但是還存在幾個不確定性:一是對歐洲金融穩定基金(EFSF)進行杠桿化的具體方式尚未公佈;二是EFSF杠桿化中需要的資金難以落實,未來幾個月,“歐豬五國”(PIIGS)還有大量債務到期。
《紅週刊》:那應該如何參與本輪反彈行情?
楊毅平:總體我們判斷現在還是處於一個低風險區域,隨著CPI的回落和大家對經濟增長硬著陸擔憂的減弱,股市未來有望穩中有升。所以在明確底部後,我們將會把股票倉位保持在一個較高的水平,重點配置估值低、成長確定的藍籌股。銀行股估值明顯低於歷史的平均水平,也遠低於其他行業的估值水平。投資者過度放大了銀行不良資産的風險,另外就是銀行短期的再融資也增加了銀行的壓力。但是我們認為銀行股的底部特徵是很明顯,不少銀行的股息率已經高於一年期的定期存款利率。
寇文紅:我們認為,這是一輪反彈,而不是反轉,並且對本輪反彈高度不應期望太高,需要密切關注政策和市場情緒方面的變化。在行業配置上,建議關注煤炭開採、有色金屬等高彈性行業。但是未來這些行業能否持續上漲,還要看歐美經濟狀況、政策走勢、美元指數走勢以及A股大盤走勢。