市場迎來了久違的連續大幅反彈，此輪上漲能否持續，基金經理普遍認為高度將主要由市場流動性改善情況及IPO、再融資節奏決定。本期，長城品牌基金經理楊毅平、大摩深證300增強指數基金經理趙立松、天治基金宏觀策略分析師寇文紅各抒己見。

　　《紅周刊(博客,微博)》：能否判斷“市場底”已經出現？

　　趙立松：上證綜指過去五年靜態市盈率的最低點在2008年10月底，達到14倍附近。按此最悲觀的靜態市盈率極值來測算當前的上證綜指，對應的點位是2505點。2011年9月30日，上證綜指靜態市盈率僅為13.31，已經創下歷史新低。除了“估值底”，“經濟底”的信號也開始顯現，10月份匯豐中國製造業採購經理指數（PMI）為51.2%，環比出現回升0.3%，連續兩個月開始回升，也顯示出經濟在緊縮態勢下發展依然強勁。從季調後GDP環比趨勢增速看，亦表明經濟環比增速已經見底企穩，經濟最壞的時候已經過去。我們對市場中期行情有所期待。

　　楊毅平：我們認為9月形成的低點應該是中期底部。因為既是估值底又是政策底，同時10月中匯金增持工、農、中、建四大行的股票以及將在11月9日公佈的10月CPI數據將大幅回落，都對市場構成重大利好。這些都是有利於市場轉暖的重要因素。市場現在還是處於一個低風險區域，隨着CPI的回落和大家對經濟增長硬着陸擔憂的減弱，股市未來有望穩中有升。

　　寇文紅：貨幣政策並未實質性放鬆，未來風險尚存，把握這輪反彈機遇的同時，也應該保持清醒的頭腦，看到目前存在的不確定因素主要有：中國經濟增速仍舊在下滑，並且將下滑到明年一、二季度，企業盈利也會下滑。中國貨幣政策不會實質性放鬆。溫總理關於貨幣政策預調微調的講話，是指對在建項目、重點項目、保障房建設和中小微型企業的定向寬鬆，並不意味着貨幣政策會總量放鬆，更不會降低存款準備金率。營業稅改增值稅對企業利好有限，短期難以見效。

　　而估值底來看，雖然A股整體估值較低，但是扣除銀行、地産、交運、石油開採等幾個行業外，很多行業估值並不低。考慮到未來盈利可能下調，估值可能並無優勢。

　　另外，歐洲雖然達成了關於危機救助的一攬子協議，但是還存在幾個不確定性：一是對歐洲金融穩定基金（EFSF）進行杠桿化的具體方式尚未公佈；二是EFSF杠桿化中需要的資金難以落實，未來幾個月，“歐豬五國”（PIIGS）還有大量債務到期。

　　《紅周刊》：那應該如何參與本輪反彈行情？

　　楊毅平：總體我們判斷現在還是處於一個低風險區域，隨着CPI的回落和大家對經濟增長硬着陸擔憂的減弱，股市未來有望穩中有升。所以在明確底部後，我們將會把股票倉位保持在一個較高的水平，重點配置估值低、成長確定的藍籌股。銀行股估值明顯低於歷史的平均水平，也遠低於其他行業的估值水平。投資者過度放大了銀行不良資産的風險，另外就是銀行短期的再融資也增加了銀行的壓力。但是我們認為銀行股的底部特徵是很明顯，不少銀行的股息率已經高於一年期的定期存款利率。

　　寇文紅：我們認為，這是一輪反彈，而不是反轉，並且對本輪反彈高度不應期望太高，需要密切關注政策和市場情緒方面的變化。在行業配置上，建議關注煤炭開採、有色金屬等高彈性行業。但是未來這些行業能否持續上漲，還要看歐美經濟狀況、政策走勢、美元指數走勢以及A股大盤走勢。