市場二季度以來持續調整，同期中國主權信用違約CDS價格大漲，顯示A股受國際資本市場影響明顯增加。歐債危機曙光初現，國內政策微調，市場憂慮情緒大幅緩解，估值底、政策底重合，市場有望迎來建倉良機。

　　美國數據繼續向好

　　儘管美國失業率仍在高位，但是數據顯示其經濟復蘇態勢穩健。因為消費支出和商業投資強勁增長，三季度經季調國內生産總值（GDP）初值創一年來最快增速，季比折年率上升2.5%。10月堪薩斯聯儲製造業綜合指數由9月份的6上升至8，芝加哥聯儲9月中西部地區製造業指數環比升至85.2，顯示出美國製造業增長跡象明顯。美國10月22日止當周審請失業金人數小幅減少0.2萬人至40.2萬。9月份預售屋銷量環比增長5.7%。

　　近期由於歐債危機的進展，美元回調，但是經濟復蘇美強歐弱的趨勢明確，美元避險功能有望增加，大宗商品價格仍將面臨回調壓力。黃金價格近日上升，但是美元對避險情緒的分流仍需警惕。

　　歐元區初露曙光

　　本週歐盟峰會就EFSF的規模、希臘債務減記以及銀行業資本重組達成了初步協議，市場憂慮大幅緩解，信心初步恢復。三大核心問題解決框架確定後，歐元區仍需要提出詳細的解決方案，因此可以預計歐元區仍將有反復。意大利經濟疲軟，其債務問題是歐債的核心環節，法國的經濟增長不確定性在增加，德國則面臨著國內政治壓力，因此歐債問題儘管邁出了關鍵一步，後續仍需謹慎。

　　歐元區經濟數據仍不容樂觀。2010年歐元區成員國政府財政赤字/國內生産總值(GDP)之比上修至6.2%，將政府債務/GDP之比上修至85.4%。歐元區9月CPI增幅創3年最高，同比上升3%，8月為2.5%；10月經濟信心指數連續8個月下降至94.8，創2009年12月以來的新低。10月份歐元區消費者信心指數初值降至-19.9，為連續第五個月下降。

　　國內政策開始鬆動

　　中國出口、投資、消費均出現下行跡象，在通脹回落趨勢明確的條件下，政策開始口風放鬆，推出營業稅改增值稅試點、支持小微型企業的金融財稅措施等。CPI在7月份到頂後持續下降，11月份CPI可能加速回落到5%以下，PMI回升顯示經濟企穩態勢進一步增強。

　　中國貨幣政策預計近期仍將審慎，房地産調控不會放鬆，在外或將儘量觀察美國對於歐元區的表態，對內則吸收美日教訓，抑制資産價格，推動經濟轉型。由於房地産價格下降、貨幣政策緊縮，通脹見頂、人民幣升值創新高，加上成本上升導致國際産業轉移以及熱錢回流歐美，因此中國經濟不確定性上升。

　　市場迎來建倉良機

　　市場二季度以來的調整受國際資本市場影響明顯。三季度中國主權信用違約CDS價格大漲，顯示做空情緒快速增加，投資者對中國債務違約的憂慮大增。歐債務危機邁出關鍵一步，國內政策微調之下，市場迎來政策底。在增值稅改革、文化産業上升為支柱産業、環保大會召開等消息刺激下,文化傳媒、交運、環保、零售等板塊成為市場熱點。

　　市場經歷了兩個季度的調整，滬深300、上證A 股市盈率（整體法）創出10.905倍、11.60倍的歷史低值，估值優勢明顯，迎來建倉良機。建議關注動力煤、環保、文化傳媒、煤化工、裝飾、家紡等板塊。（國開證券 劉振聚）