三季度基金申贖表上，指數基金無疑是最大亮點。天相投顧根據基金三季報的統計數據顯示，三季度，指數基金共獲得119.87億份的凈申購，增長3.53%，這個表現明顯超越股票型基金、混合型基金及債券型基金，成為三季度當之無愧的大贏家。

　　需要指出的是，指數基金三季度投資熱情升溫，其背景卻恰恰是股指重挫。以滬深300指數為例，在三季度，滬深300指數累計跌幅達到15.2%，該跌幅甚至已經超過了今年以來滬深300指數的下跌幅度，位居2009年以來季度跌幅的第二名。而另一個需要提及的是，受累于三季度的快速下跌，截至10月27日，標準指數型基金平均跌幅已經高達13.56%，其中不少指基跌幅超過20%；增強指數型基金平均跌幅達到12.76%，跌幅最大者則高達18.96%。

　　一方面是股指的連續重挫，另一方面則是指數基金的鉅額虧損，緣何投資者在三季度還要熱衷於增倉指數基金？

　　最容易解釋這個現象的理由，是在上證指數連續擊穿多個重要點位，個股暴跌氾濫成災之後，投資者對A股市場近期出現一定級別反彈的期望值也在不斷提高。從政策面角度來看，這個期望在三季度具備一定的邏輯支持，因為彼時重壓A股的緊縮貨幣政策是否應當持續，正引起了社會各界的廣泛討論，加之歐債危機不斷發酵、海外市場動蕩加劇的背景下，中國政府也存在微調貨幣政策的可能。因此，在部分投資者看來，如果貨幣政策得以微調甚至寬鬆，將有可能誘發A股較大級別的反彈行情，借道指數基金博取反彈收益，顯然會是一個不錯的選擇。

　　而許多投資者也相信，在A股整體估值已至歷史底部的時候，指數基金是一個不錯的投資選擇。在他們眼裏，整體估值跌入歷史底部，並不代表這個股估值處於合理水平，而事實上，A股的整體估值較低，也主要是靠大盤藍籌股低估值的“平均”，仍有相當數量的個股，其估值其實處於較高位置。在此背景下，他們基於低估值理由的基金投資，便會更多地傾向於被動的指數投資，而對主動型基金的信任依然處於較低水平。

　　不過，對於目前市場而言，指數基金在三季度逆市獲得凈申購的意義，卻並非前述理由那麼簡單。業內人士指出，考慮到近年來A股的快速擴容，股指出現一定的失真，真實的指數位置已經接近2008年此輪熊市中的低點，更多的人選擇相信，A股離真正的底部已不遠，買入指數基金，其實已經代表了他們在回避個股風險的同時，亮明了自己對A股趨勢的態度。另一個需要指出的是，由於指數基金的投資者中，機構佔有較大比重，因此，指數基金的逆市凈申購，從某種程度上也代表了機構對當前A股低估值的認可，以及對市場可能出現反彈的判斷。綜合以上理由，我們或許可以期盼，隨著政策暖風頻頻吹出，A股將有望從悲觀轉為樂觀。(本報記者 李良)