投資要點

　　●提價推動業績增長。2011年前三季度實現營業收入18.63億元，比上年同期增長 4.87%，實現凈利潤6.13億元，同比增長45.93%，每股收益0.94元。三季度單季營業收入、凈利潤分別為5.83億元、1.63億元，同比分別增長9.49%、42.20%，每股收益0.25元。

　　●消費旺季將推動銷量回升。阿膠塊經歷了2010年的大幅提價後，上半年銷量受到影響，前三季度處於逐季恢復中，至三季度末，阿膠塊的銷量已恢復至去年同期的60%。隨著四季度消費旺季的來臨，以及競爭對手同仁堂、福膠等相繼提價，公司因提價帶來的競爭壓力緩解，全年有望恢復到去年9成左右的水平，後續仍不排除有提價的可能。

　　●預收帳款高，管理費用率上升。公司三季度末預收帳款高達1.19億元，同比增長144%，已經鎖定了部分業績，也反映了市場對阿膠需求的旺盛。管理費用率同比上升2.10個百分點，原因是技術開發費用、諮詢費用等支出增加。

　　●維持“增持”評級。預計公司2011、2012、2013年實現營業收入33.53億元、41.49億元、51.14億元，同比增長52%、34%、32%，凈利潤8.84億元、11.84億元、15.62億元，同比增長52%、34%、32%，每股收益1.35元、1.81元、2.39元。給予公司2011年40倍PE估值，合理估值54元。（民族證券 涂羚波）