公司1~9月份公司實現營業收入293.1億元，較2010年同期增長31.0%，其中第三季度營業收入93.2億元，同比增長66.0%。1-9月份，公司累計實現凈利潤35.8億元，同比增長9.5%，其中第三季度公司實現凈利潤6.1億元，同比增長31.9%。1~9月份，公司實現每股收益0.326元，同比增長9.4%，其中三季度實現基本每股收益0.055元，同比增長30.95%。

　　公司業績開始逐步釋放。公司2011年三季度實現營業收入93.2億元，歸屬於上市公司股東凈利潤6.1億元，同比增幅有較大增長，增速較2011年中期亦有所提高。公司今年結算資源分配不均，年底結算項目較多，我們預計公司全年業績增幅會超過前三季度。

　　毛利率和費用率均提高。1~9月份公司整體結算毛利為42.84%，較2010年同期提高3.04個百分點，較2011年中期下降3.16個百分點。1~9月份公司銷售費用、管理費用和財務費用佔營業收入比重均有所上升，分別達5.76%、4.34%和0.66%，主要原因在於公司前三季度銷售規模擴大所致。

　　經營計劃未變。由於銷售壓力、存貨壓力相對較低，公司年內未出現下調開工計劃的需要。1-9月，公司共實現開工面積1139萬平方米，完成全年計劃數的85.70%。公司預計全年實際開工量可能略高於年初的計劃數。

　　新增土地儲備態度謹慎。報告期內，公司增加開發項目18個，按照權益計算的規劃建築面積約114.9萬平方米；參與城市更新改造類項目1個，對應規劃建築面積約9.2平方米，截止報告期末，公司擁有權益規劃建築面積3581萬平方米。目前公司資金充沛，但由於地價沒有明顯下降，公司對待拿地的態度依然比較謹慎。

　　資産負債穩健。報告期末，公司資産負債率為78.97%，真實資産負債率為35.61%，分別較2011年中期提高1.12個百分點和下降1.21個百分點。9月末公司持有貨幣資金338.99億元，佔總資産比重為11.97%，較2011年中期有所下降。目前公司短期有息負債為237.8億元，貨幣資金已經能夠完全覆蓋，公司短期償債無壓力。

　　後續業績儲備充足。截至報告期末，公司合併報表範圍內共有1208萬平方米已銷售資源尚未結算，合同金額合計約1380億元，相比中期時分別提升18.2%和16.3%。

　　盈利預測我們預計公司2011年、2012年和2013年的營業收入分別為737.37億元、1027.5億元和1348.6億元。歸屬上市公司凈利潤分別為112.36億元、142.6億元和171.46億元，對應每股收益分別為1.02元、1.3元和1.56元。以公司當前7.46元的價格計算，市盈率分別為7.3X、5.7X和4.8X。

　　中郵證券-萬科A2011年三季報點評：銷售良好財務穩健