主力産品高景氣持續 母公司前三季度營業收入同比增長40.48%，受益於毛利率提升1.45個百分點，凈利潤同比增長81.30%，相比中報期進一步加快。絡泰粉針和天眩清注射液兩大主産品高速增長持續。對於公司主産品絡泰粉針劑型，我們前期報告分析表明，其在未來幾年有望保持50%左右的高增速。查詢樣本醫院臨床藥品使用情況，上半年絡泰粉針同比增長高達60.07%，二者相互印證。另一産品天眩清注射液所處的神經系統用藥領域本身即維持了47.36%的複合增速，我們預計今年該産品增長有望穩定在40%~50%。主力産品的高景氣提供了利潤的增長動力，也為全年業績奠定基礎。

　　子公司暫處低潮期 我們通過合併報表扣除母公司收入及利潤來對子公司經營情況進行估計。數據顯示，合併報表扣除母公司後收入同比增長29.11%，收入增長的主要貢獻來自於商業，凈利潤增長僅為6.7%。子公司經營情況相對中報期並未向上反轉，主要子公司昆明中藥廠由於改革陣痛增速相比去年繼續下滑，貝克諾頓增長在20%左右。預計未來伴隨昆明中藥廠的營銷改革推進，其經營情況有望得到好轉，貝克諾頓如果超預期增長則需要新品種的引進來進一步豐富産品線。

　　盈利預測及評級 維持2011~2013年EPS預測，分別為0.39、0.54和0.72元， 12個月目標價18.9元，考慮到公司業績增長的確定性，我們維持買入評級。

　　風險提示

　　增發實施後業績稀釋。

　　機構來源：中信建投