央行25日在公開市場操作中發行了190億元1年期央票，並進行了450億元28天正回購與550億元7天正回購，累計回收資金1190億元，從而提前鎖定本週的資金凈回籠。分析人士指出，在經濟增速放緩、年內通脹壓力有望持續減輕的背景下，不再繼續動用加息與上調準備金率等非常規政策手段已成市場共識。與此同時，由於準備金新政仍在實施中，央行政策基調中期尚難轉向，年內準備金率或利率下調也將難以出現。

　　1年期央票發行利率持平

　　央行公告顯示，本週二，央行發行了190億元1年期央票，發行價格96.54元/百元，對應收益率連續第九次周持平于3.5840%。同日央行還進行了450億元28天期和550億元7天期正回購操作，發行利率為2.8%和2.7%，也均繼續走穩。

　　WIND統計數據顯示，本週公開市場到期央票410億元、正回購600億元，合計到期資金1010億元。由此，週二操作後，本週央行將至少回籠資金180億元，從而連續第三周實現資金凈回籠。此前兩周，央行分別凈回籠資金220億元和90億元，而且上周也是在週二即提前鎖定凈回籠操作。

　　非常規手段年內難現

　　對於公開市場的連續資金凈回籠，多數分析觀點認為，通脹壓力與經濟減速等因素使得貨幣政策年內很難進一步收緊，而為鞏固近一年來的政策緊縮效果，準備金率下調的可能也基本很小。在此背景下，中短期內公開市場則有望持續受到倚重。

　　南京銀行在10月份債市半月報中表示，9月末廣義貨幣M2餘額78.74萬億元，同比增長13.0%，增速分別比上月末和上年末低0.5和6.7個百分點。在貨幣供應量增速跌破15%的情況下，貨幣政策繼續緊縮將面臨壓力。但另一方面，貨幣政策和通脹運行短期仍未看到拐點，公開市場操作將逐步進入“可進可退”的狀態。

　　招商證券指出，上周3年期央票發行利率下行1個基點，並不能與貨幣政策開始放鬆相挂鉤。海通證券則更為鮮明地指出，上周3年期央票發行利率下降1個基點，可以理解為央行對貨幣政策由“從緊”轉為“不緊略松”的信號，而接下來央行仍將以公開市場操作為主要手段，精準調整市場資金的流動性。

　　資金利率顯著上漲

　　雖然公開市場再度出現資金凈回籠完全在市場預期之內，但銀行間市場回購利率、同業拆借利率仍然由於受多因素疊加影響而出現較為顯著的攀升。數據顯示，25日質押式回購主流品種隔夜、7天、14天加權平均利率分別為3.6085%、4.0030%、4.5125%，分別較週一上漲53.29BP、59.10BP、49.99BP，其中7天期回購利率再度上揚至4%以上水平。同業拆借利率方面，7天及以上期限的資金拆借利率也均上漲至4%以上。

　　上海一機構交易員表示，公開市場第三周資金凈回籠並未對市場資金面産生實質性影響，下月5日大型商業銀行最後一次補繳保證金準備金以及企業臨近月末集中向國庫繳稅等因素，是推動資金面出現暫時緊繃的主要原因。預計該干擾因素仍會較快消散，資金面中短期內還會保持在相對較寬鬆狀態。

　　債市投資策略方面，海通證券分析師認為，10月末所得稅預繳資金約有3000億左右的回籠作用，預計10月最後一週的資金面可能會有所趨緊。在10月份最後一週和11月初資金面再現緊張的情況下，投資者依然可以考慮在利率産品下跌時再佈局利率長債。