東阿阿膠

　　代碼：000423收盤價：44.37元評級：審慎推薦評級機構：中金公司

　　東阿阿膠前3季度取得收入18.6億元，同比增長4.87%；取得凈利潤6.13億元，折合EPS為0.94元，同比增長45.9%，基本符合預期。

　　3季度是公司傳統經營淡季。在今年初，公司一次性提價60%，500g阿膠塊價格提到750元。公司的銷售壓力迅速增加，對2、3季度影響很大。在度過最差的2季度後，公司在營銷上加大投入，3季營業費用1.21億元，管理費用達6301萬元，同比去年分別增長8.3%和99%；環比2季度分別增長43%和15%。

　　3季度收入5.83億元，較去年同期增長9.4%，考慮到今年來公司商業業務整體下降20%，實際經營阿膠系列同比增長達到15%。而4季度和明年1季度是公司傳統經營旺季，激勵政策有望促進銷售放量。

　　報告期公司應收款項達5.36億元，較去年同期增長147%；報告期存貨達3.44億元，較去年同期增長75%，流動週轉天數增長明顯，公司經營效率下降，預期銷售旺季將會有明顯改善。

　　維持當前2011年和2012年盈利預測，分別為1.30元和1.74元，對應當前PE分別為33倍和25倍。公司産品具備提價能力，顯示國內消費升級，維持公司“審慎推薦”評級