投資要點

　　● 1、結算項目較少導致收入明顯下滑。前三季度公司實現營業收入9.7 億元，較上年同期下降了49.43%，第三季度實現營業收入1.15億元，主 要來源於陽光海岸、金色藍庭及千島湖別墅少量尾盤；前三季度實現營業 利潤2.38億元，同比下降58.98%；實現歸屬於母公司所有者凈利潤1.29 億元，比上年下降71.24%。

　　● 2、未來業績增長確定性較高。報告期末，公司預收款項為169億元，主要來源於城市之星、萬家星城和紹興鏡湖等項目，這些項目在未來三年將陸續步入結算期，尤其是2012年和2013年公司異地項目步入集中結算期， 將推動公司業績快速增長。

　　● 3、公司財務狀況保持穩健。報告期末，公司資産負債率81.44%，和年初相比增加1.95個百分點；扣除預收賬款後的資産負債率為31.16%，和年初相比減少6.8個百分點；報告期末，公司貨幣資金16.39億元，佔短期借款和一年內到期非流動負債比率為0.71。

　　● 4、維持“買入”評級。公司具備卓越的品牌實力和經營管理能力，業績增長具有極高的確定性。預計公司2011年至2013年的每股收益分別為0.7元、1.76元和2.65元，動態PE分別為10.43、4.28和2.75倍，估值優勢明顯，維持“買入”評級。（民族證券）