事件:

　　歐盟峰會即將在本週日召開。這將是歐洲各國提出有效的解決方案從而重振市場信心的最後黃金期。希臘違約風險日益加大,歐洲商業銀行互不信任,難以從銀行間貨幣市場籌集資金,需要歐洲央行的貸款來進行再融資。而評級機構又不斷的下調主權信用評級以及歐洲金融機構的評級,使危機不斷的深化。若此次峰會上無有效方案提出,市場耐心恐會耗盡,再無重振的良好時機。本文僅對歐盟峰會需要針對的問題以及可用的方案進行總結,從而對峰會結果進行展望。

　　核心觀點:

　　1、我們認為,本次歐盟峰會上,歐洲官員至少要對五個方面的問題提出可執行的方案:1、對於希臘的債務減計,私人部門如何參與;2、如何防止危機繼續蔓延至其他經濟體,也就是對於如何有效發揮歐洲金融穩定基金(EFSF)的功能給出具體的方案;3、銀行系統如何進行資本重組;4、對於歐洲金融系統的監管怎樣進行改進;5、針對歐洲的經濟增長,提出有效的刺激方案。

　　2、希臘債務減計:預計私人部門對更大程度的債務減計並未做好準備,因此私人部門對希臘的債務所承擔的損失比預期的少,為希臘債務危機再次升溫埋下伏筆。

　　EFSF擴容:擴容已被提上議程,但如何擴容還存在爭議。若能擴容至1萬億歐元,危機或能拖過今年。但危機持續惡化,EFSF擴容難以解決問題。銀行體統資本重組:與巴佐羅提出的路線圖一致,但銀行加速去杠桿將加大信貸緊縮,對經濟增長造成嚴重負面影響。歐洲監管:或需要建立財政以及監管聯盟。歐洲經濟復蘇:短期內難覓增長動力,經濟復蘇大幅放緩甚至出現衰退將持續影響市場信心。

　　3、綜合來看,雖然德法在對EFSF的擴容仍然有爭議,但我們預計,最終雙方會達成妥協。解決方案會有,但一個全面有效解決措施將很難在10月23和10月26日的歐盟峰會以及11月3-4日的G20峰會上出臺。如德國總理默克爾所説,歐盟峰會將是解決歐債危機的重要一步,但不會是最後一步。債務危機發展到這個階段,終極問題是誰來扮演“最後貸款人”的角色。由於EFSF不具備印鈔的功能,也註定其無法扮演“最後貸款人”的角色。因此,我們認為,最後歐洲央行也必將承擔其“最後貸款人”的職責。