LED 封裝指數略強于大盤：台灣9 月LED 芯片指數下跌10.4%，LED 封裝指數下跌1.16%，同期台灣半導體零組件指數跌幅9.0%，台灣加權指數跌幅6.9%，9 月LED 芯片指數繼續大幅下跌，而LED 封裝指數走勢強於於同期台灣半導體零組件指數和台灣加權指數。

　　9 月營收繼續下滑：我們跟蹤的9 家台灣LED 芯片企業9 月營收總計32.81 億新台幣，同比下降24.9%，環比下降8.1%，； 9 家台灣LED 封裝企業9 月營收總計107.26 億新台幣，同比下降15.8%，環比下降6.7%。LED 廠商受到庫存壓力與終端市場需求低迷的雙重影響，2011Q3 整體旺季不旺，LED 廠商的營收持續面臨壓力。韓係電視廠商準備在聖誕節期間推出新機型大力促銷，而此前零組件庫存水位較低，因此9、10 月有庫存回補的急單效應，使得訂單呈現小幅回溫。展望4 季度，歐債危機與歐美經濟衰退的影響尚未消除，電視品牌廠對2011 年Q4 市場需求持謹慎保守態度，歐美訂單能見度低，行業整體走出低迷尚需時日。

　　行業動態及點評：深圳鈞多立公司因投資擴張過快，造成資金鏈斷裂，大陸LED 産業步入整合發展期；9 月份取代傳統40W 白熾燈的LED 燈泡平均零售價來到23.1 美元，比8 月份下滑了3%，取代傳統60W白熾燈的平均零售價來到43.2 美元，比8 月份下滑了3%；德豪潤達發佈全球化品牌與市場戰略及新産品，國內已經有少數企業開始具備國際化視野和清晰品牌發展戰略。

　　行業評級及投資建議：國內LED 企業既受到外部經濟形勢的不確定、終端需求的持續低迷的影響，又處於産業整合發展期，行業産能過剩、産品價格下跌、行業平均利潤率下滑不可能在短時間內結束，多數上市LED 企業的營收、利潤未達預期，但少數已上市LED 企業擁有資金和規模上的優勢且資質已經在行業中居前，將在這一輪行業整合中受益。對於LED 産業投資策略，我們認為當前可以重點關注具有規模優勢、技術優勢和較早介入LED 照明應用領域的企業，我們長期看好中國LED 産業的發展前景，維持對LED 子行業的“推薦”投資評級，維持陽光照明、國星光電的“推薦”投資評級。（興業證券研發中心）